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建材行業 周煜 2014年8月
建材行业 周煜 2014年8月
证券研究报告
建材事业
干旱、暴雨催生
防水、水利投资机会
请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明
主要内容
干旱、洪涝灾害严重,国家鼓励水利建设
龙泉股份:受益水利建设加码
东方雨虹:刚需旺盛与集中度提升共振
2
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1.干旱、洪涝灾害严重,国家鼓励水利建设
近20年洪涝灾害造成的年平均损失占同期GDP的2%。
近8年,干旱造成的农作物受灾面积年均超过2000万公顷,占总农作物播种面积的10%以上
洪涝造成的直接经济损失
干旱造成的直接经济损失
资料来源:水利部,海通证券研究所
资料来源:水利部,海通证券研究所
“十二五”期间水利投资计划达到1.8万亿,GAGR达到20.7%。
我们预计“十三五”期间GAGR仍将保持10%以上的高增长。
水利投资GAGR敏感性分析
2005-2012水利投资及增速
4
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1.干旱、洪涝灾害严重,国家鼓励水利建设
资料来源:wind,海通证券研究所
资料来源:水利部,海通证券研究所
资料来源:水利部,海通证券研究所
13-20年
GAGR(%)
5%
8%
11%
14%
17%
2011-2020年投资总额
(亿元)
46798
52589
59235
66852
75570
超出四万亿
比例(%)
17%
31%
48%
67%
89%
水利投资固定资产投资主要来源于中央、地方政府。
水利投资中水资源工程占比48%,PCCP管材市场前景广阔。
水利投资资金来源
水利建设资金用途
5
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1.干旱、洪涝灾害严重,国家鼓励水利建设
资料来源:wind,海通证券研究所
资料来源:水利部,海通证券研究所
资料来源:水利部,海通证券研究所
在手订单充裕,2013-2014年为订单结算高峰期。
客户实力雄厚,具备持续进行水利投资能力
公司生产基地
2013年6月各省负有偿还和担保责任的债务/2013年各省GDP(%)
6
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2.龙泉股份:受益水利建设加码
资料来源:wind,海通证券研究所
资料来源:水利部,海通证券研究所
资料来源:公司网站,海通证券研究所
产能迅速扩展,预期仍有大订单承接。
公司2009-2013产能及产能利用率
公司募投与定增项目
7
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2.龙泉股份:受益水利建设加码
资料来源:水利部,海通证券研究所
资料来源:公司定期公告,海通证券研究所
序号
项目名称
募集资金投
入金额(万元)
募投
1
新郑PCCP60km
扩建料项目
8779.7
项目
2
辽阳PCCP60km
扩建料项目
8303.5
3
博山PCCP60km
新建料项目
9223.1
4
常州PCCP60km
扩建料项目
10263.0
5
归还银行贷款
9500.0
6
补充流动资金
595.1
定增
1
阜新PCCP60km
新建料项目
29865.1
项目
2
邢台PCCP100km
新建料项目
19275.7
高管持股多,管理更积极。
开发无砟轨道板,积极进入轨交市场
中国中长期铁路规划
8
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2.龙泉股份:受益水利建设加码
资料来源:铁道部,海通证券研究所
时速(km/h)
已开通
2015
2015-2020
2020-2030
合计
≤160
291
2182
2635
2083
7191
160-200
302
596
1536
1346
3780
200
82
735
3542
1001
5360
﹥200
468
2228
579
3275
合计
1143
5741
8292
4430
19606
盈利预测与投资建议。们预计公司2014-2016年EPS为0.48、0.52、0.61元,对应8月22日收盘价PE为19.02、17.51、14.94倍,鉴于公司的高速成长,我们给予公司2014年25倍PE,目标价12.00元,维持 “买入”评级。
风险提示:项目承接及竞标风险,原材料价格大幅度波动的风险。
9
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2.龙泉股份:受益水利建设加码
10
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2.龙泉股份:受益水利建设加码
利润表
单位:百万元
会计年度
2011
2012
2013
2014E
2015E
2016E
营业收入
544.07
614.57
939
1358
1518
1799
营业成本
366.48
399.52
608
883
987
1169
营业税金及附加
5.25
4.63
6
9
10
11
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