规范私募股权投资促进金融业协调发展.pdf

捌 桂丹 一 、促进私募股权投资业良好发展的意义 当前在全球金融危机的背景之下，拉动内需、保 障就业，是深圳经济发展的必要保证=发展经济，就 是要发展企业，而仅仅靠传统金融体系的支持和已 有企业扩大就业是不能满足以上要求的，必须积极 鼓励创办科技型、创新型企业：我们应抓住金融市 场大洗牌的机遇，大力发展以创业投资基金为代表 的私募股权投资业，解决中小科技型、创新型企业的 股本融资，以创业带动就业=深圳不缺技术，不缺企 业家，也不缺资金，但缺少把这些资源有效结合的金 融工具，发展创业投资市场可以提高资源配置效率， 加快经济复苏的进程= (一 )私募段杈投资业对现代企业发畏的重要 作用 资本市场根据企业融资模式的不同，可以分为 四个子系统，见下表： 资本市场的四个子系统 弘募方 ℃：蚓接融资 募方式：商接融资 Priyat e P】acement publ lc offer 融资 1 ： 私募敉权 腔景市场(stock) 投椒 equitv) (private equity) 融资 l 债 (debt) 墩 盯f 贷(1oan) 债券市场 【bond) 这四个子系统，对于企业健康发展如何发挥作 用，以及发挥作用的阶段都是不同的：其中私募股权 市场在帮助企业早期发展和提高企业中期公司治理 效率上都发挥着重要的作用： 在企业早期发展阶段，私募股权融资是银行借 贷的必要补充 银行借贷属于债务融资方式，是一种 规定借款人必须定期向贷款人支付固定回报的契 约，一般情况下．债权人不会对企业的经营进行干预 和控制，除非企业到约定的时间不能按约定的条件 支付债权人：而私募股权投资者作为公司的股东之 一 ， 和银行这样的债权人对公司的权责要求是大大 不同的：私募股权投资者注重与企业建立一种长期 合作关系，参与公司盈余分配、具有投票权，可以直 接对企业的经营决策发表意见，积极为企业的发育 成长打好基础： 当企业发展到一定规模时，在股市融资的企业 治理机制中，外部市场的压力是间接的，并由于股权 的分散化，所有权对经营权的约束弱化．公司经营活 动中完全由公司内部的经理阶层进行控制，产生内 部人控制现象：而在私募股权融资的方式中，企业的 股权不是由分散的股东所拥有，而是由少数有投资 专长和监管经验的机构投资者所有，这就克服了股 票市场下的分散股东所存在的所有权对经营权约束 日益减弱的问题，同时有效地消除了信息不对称和 代理人风险：如果企业的盈利不好，私募股权投资人 特区实践与理论 n 。 z口 。 、，。 ● 经 济 管 理 不仅可能下一次很难募集资金，而且可能在这一行 业很难再有发展前途，因此他们有着充分的压力和 动机，了解企业的真实状况，与企业管理层目标统 一 ，共同为企业创造价值 ，包括继续为企业机构融 资，解决危机问题等。 私募股权投资人也吸引其他机构投资者长期持 股，并吸引证券分析师的跟踪，使企业有更好的信息 披露，而其他个体投资者也认同了这种管理支持的 价值而进行长期投资。私募股权投资人在股票价稳 中有升的情况下逐步套现，在实现自己利益最大化 的同时，也稳定了股价，为其他投资者带来更好效益。 (二 )健全金融体系需要私募股权投资业的协 调发展 一 提起建设国际金融中心，人们首先想到的是 建立发达的银行业。但是最近几年来，由于投资基 金迅速崛起所引致金融体系的重大变化，已使商业 银行在现代金融中心和金融体系的地位发生了动 摇。以商业银行为 “龙头”的传统金融中心将被以基 金公司为 “龙头”的新金融中心所取代。如美国纽 约大学金融学教授罗伊·史密斯指出：“1970年美国 有银行 15000家，现在已经减少到大约7000家。50 年之后，美国银行可能将减少到 1000家。” 在以上背景下，审视深圳金融业的发展：去年以 来增速大幅下滑，形势不容乐观。银行类金融机构 几乎没有增长，深交所的市场份额下降到不足 20％，证券公司由于整合，面临外迁压力，基金公司 数量呈负增长。不可否认的是，深圳的传统金融机 构，包括银行、保险、证券和北京、上海相比存在一定 劣势，这类传统金融机构目前基本上国内总部选北 京，外资总部选上海。 因此，我们不应以高昂的代价继续与京沪拼抢 传统金融机构总部，而应看到私募股权投资业迅猛 发展的势头和巨大的扩张空间，抓住综合配套改革 和国内创业板在深圳推出的大好机会，率先探索金 融业协调发展的新路。 深圳的明显优势是优良的商业环境，培育了大 量的中小型企业和高科技企业，民营经济发展良好。 建议将金融生态建设提上战略层面，抓住机遇，先行 先试，大胆创新，推出具有前瞻性的战略举措。一方 面通过引导基金支持创投业和中小企业的发展，推 动金融业和经济进入良性循环；另一方面，通过引导 基金从战略高度促进整个股权投资产业的