巴菲特的普通股投资组合.PDFVIP

巴菲特的普通股投资组合 1977 年 ? 1977 年我们投资了 1,090 万美元在资本城通讯公司之上 1978 年 ? 在某些情况下，我们间接持股的获利能力变得相当的大，举例来说，像是我们持有 的 953,750 股的 SAFECO 股票，该公司大概是目前全美最优秀的大型产物意外险公司，他 们的核保能力无与伦比，他们的损失准备提列相当保守 ，而他们的投资策略也相当合理 。 1979 年： ? 目前我们认为 1980 年的股票市场将会是近几年来我们投资组合头一次的表现不如市场 大盘，我们相当喜爱目前这些我们拥有主要持股的公司 ，同时在未来的几年内，也没有 计画主动调整目前的投资组合。 1982 年： ? 所以当股票市场涨到一定的程度 ，将使我们有效地运用资金买进股份的能力大打折扣或 甚至完全消失。这种情况会不断发生，就像在 10 年前当股市到达狂热的高档时 (由于高 股东权益报酬股被机构投资人捧上天 )，Berkshire 的保险子公司(不包括 Blue Chip Stamps 股权在内)仅仅持有 1,800 万市值的股票，仅占保险公司投资总额的 15% (相较 于现在的 80%)，在 1972 年的当时有跟现在一样多的好公司 ，但跟现在比他们当时的股 价实在有点离谱。虽然股价高涨对公司短期帐面表现有所助益 ，但就长期而言却反而会 影响企业的前景，而目前我们已观察到一些蛛丝马迹再度出现。 ? 怀旧(Nostalgia)是我们在投资选股时必须特别加以重视的，在我们投资组合中，事实上 具有最大未实现利益的两家公司 Washington Post 与 GEIGO，本人早在 13 岁与 20 岁时 便与它们结缘，但磋跎了二十几年，迟至 1970 年代我们才正式成为该公司的股东，但 结果证明所谓:「迟到总比未到好。」 1984 年： ? 如同去年我报告过的：(1)1983 年中 GEICO 宣布实施库藏股买回自家股票 (2)同时我们 签署协议同意 GEICO 自我们手中买回等比例的股份 (3)总结最后我们卖还给 GEICO 35 万股，并收到 2,100 万现金，而我们在 GEICO 的持股比例则维持不变(4)我们著名的律 师事务所认定这整件交易为减资 (5)依税法我们只要缴交 6.9%的集团企业间股利税(6)最 重要的是这 2,100 万现金比我们未认列的未分配盈余少得多，故就经济实质面而言 ，我 们将之视为股利的分配。 ? 最近我们靠前三大持股-GEICO、General Foods 与华盛顿邮报大量买回自家股票 (艾克森 -我们的第四大持股也积极买回股票 ，不过由于我们是最近才建立部位 ，所以影响不大)， 而大发利市，我们对于投资这种具竞争优势同时又真正注重股东权益的管理阶层感到相 当安心。 ? 最近十年来实在很难找得到同时能够符合我们质 /量(价格与价值的差距)标准的投资标 的，我们尽量避免降格以求，但你知道什么事都不做才是最困难的一件事 (有一位英国 / 本资料由实力资产特别整理 政治家将该国十九世纪的伟大归功于统治者的无为而治 ，但历史学家可以随随便便就提 议，不过后继统治者却很难真正做得到 ) 1985 年： ? 有两个因素让这种比率在未来难以持续，一种因素属于暂时性