期现货市场订单流动性层面的_遛狗_省略_基于交易量刻度的高频交易数据_刘睿智论述.pdf

第 卷 第 期 中国管理科学 ２４ 　 ４ Ｖｏｌ．２４，Ｎｏ．４ 年 月 　　　　　　　　　 　 　 　　　　　　　　　 ２０１６ 　　４ Ｃｈｉｎｅｓｅ　Ｊｏｕｒｎａｌ　ｏｆ　Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ　Ｓｃｉｅｎｃｅ Ａｐｒ．，　２０１６ 文章编号 ：１００３－２０７（２０１６）０４－００１９－０８ ＤＯＩ：１０．１６３８１／ｊ．ｃｎｋｉ．ｉｓｓｎ１００３－２０７ｘ．２０１６．０４．００３ 期现货市场订单流动性层面的“遛狗效应” ———基于交易量刻度的高频交易数据研究 刘睿智 ， 周 勇 ， １２， 　 ２３ 上海国际信托有限公司 上海 上海财经大学统计与管理学院 上海 （１． ， 　２００００２；２． ， 　２００４３３； 中国科学院数学与系统科学研究院 北京 ３． ， 　１００１９０） 摘 要 在多层次资本市场的大发展趋势下 建立有效的衍生品 现货互补对冲机制是完善金融市场的基本要求 　 ： ， － 。 期货 现货体系为投资者提供套期保值风险对冲功能对期货与现货合约的紧密联系程度提出非常高的要求 这不 － ， 仅应体现在价格上，更应微观的体现在交易过程的订单流动性中。若在任何情形下，订单流动性的趋同能够立刻 反应在两类金融证券中，那么异常的基差风险就很难发生，股指期货与现货之间将存在健康的“遛狗效应”。本文 以期货现货合约的高频交易数据为基础，构建期货和现货合约的订单流动性，并通过期现货订单流动性传染互动 模型的合理性检验期现货合约之间是否在微观订单流动性层面在平常交易日存在紧密的“遛狗效应”。在高频数 据模型构建中，使用成交量刻度的衡量方法，并说明了其较时间刻度的优势。在实证研究中，本文使用股指期货和 沪深 指数现货的高频交易数据 证明了我国股指期货和现货之间在平常交易日中存在紧密的 遛狗效应 ３００ ， “ ”。 关键词：期、现货市场；订单流动性；遛狗效应；交易量刻度；高频数据 中图分类号 文献标识码 ：Ｆ８３０．９　　　 ：Ａ 与现货市场的交易过程联系理应比其他交易品种更 引言 １