中国液态食品包装机械制造龙头.PDFVIP

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/机械工业/其他专用机械 证券研究报告 中亚股份（300512）新股研究报告 2016 年 05 月 17 日 [Table_InvestInfo] 建议申购： 合理价值区间： 40.60－46.40 元 [Table_StockInfo] 发行价格及数量 发行价格 20.91 元 网下发行数量 2030 万股 网上发行数量 1345 万股 股本结构 总股本（百万股） 135.00 流通 A 股（百万股） 33.73 B 股/H 股（百万股） 0/0 重要日期 网下申购日 网上申购日 预计上市日期 [Table_AuthorInfo] 分析师:熊哲颖 Tel:(021 Email:xzy5559@ 证书:S0850513010001 联系人:韩鹏程 Tel:(021 Email:hpc9804@ 联系人:耿耘 Tel:(021 Email:gy10234@ 联系人:杨震 Tel:(021 Email:yz10334@ 中国液态食品包装机械制造龙头 [Table_Summary] 投资要点： ? 专业智能化包装设备生产企业，乳品包装王牌。中亚股份是液态食品包装机械制 造龙头企业，集研发、制造和销售于一体，主要经营各类液态食品的罐装封口设 备、后道智能包装设备、中空容器吹塑设备等液态食品包装设备，其产品广泛应 用于乳品、食用油脂、饮料、日化、医疗健康等行业。乳品包装是公司的明星产 品，其市场占有率居行业前列，其中 ZHONGYA 牌乳品包装机械连续三年市场占 有率位列国内同行第一。 ? 掌握先进包装机械技术，居行业领先地位。公司包装机械设备大都为自主研发， 打破了国外先进企业对这些设备的长期垄断，产品技术水平和品质与国外同类产 品相同或接近。作为行业龙头企业，公司参与起草了液态食品包装机械行业的多 项重要标准，研发技术一直保持行业领先地位。截止至 2016 年 2 月 29 日，公司 已有 309 项专利权，其中发明专利 99 项、实用新型专利 155 项、外观设计专利 52 项、国外专利 3 项。 ? 拥有优质客户群，盈利水平稳定。公司主要产品集中于乳品包装机械领域，部分 应用于食用油脂、饮料行业，并已向日化、医疗健康和其他固态食品等行业延伸。 公司下游客户大多为各行业知名企业，如雀巢、中粮集团、可口可乐和联合利华 等。在 2013 至 2015 年度，公司营业收入的复合年均增长率为 24.77%，营业利 润的复合年均增长率为 28.51%，净利润的复合年均增长率为 23.66%，盈利能力 稳定。 ? 募投项目情况。本次募集资金拟用于新型智能包装机械产业化项目、新型瓶装无 菌灌装设备产业化项目和研发技术中心及实验室建设项目，剩余资金用于公司主 营业务相关的项目作为营运资金。此次募投项目计划共投入约 6.65 亿元，建设 期 24 个月，有望解决公司产能瓶颈问题、巩固和提高产品竞争地位，并进一步 扩大产品应用范围。 ? 盈利预测。公司本次新股发行数量为 3375 万股，占发行后总股本约 25%，募集 金额约为 70571 万元，发行费用为 4085.25 万元，发行价格为 20.91 元/股。摊 薄计算公司 2016-2018 年的 EPS 分别为 1.16、1.36、2.26 元/股，考虑可比公司 16 年 PE 估值，以及公司的募集项目建设进度和计划产出，我们给予公司 16 年 35-40x PE，合理价值区间应为 40.6-46.4 元，建议申购。 ? 风险提示: 行业发展低于预期，募投项目不及预期，业绩波动风险。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2014 2015 2016E 2017E 2018E 营业收入(百万元) 519.77 586.60 688.07 803.99 1390.29 (+/-)YoY(%) 37.95% 12.86% 17.30% 16.85% 72.92% 净利润(百万元) 125.07 133.68 156.94 183.95 305.60 (+/-)YoY(%) 43.06% 6.88% 17.40% 17.21% 66.14% 全面摊薄 EPS(元) 1.24 1.32 1.16 1.36 2.26 毛利率(%) 49.62% 47.11% 47.26% 47.18% 47.00%