景德镇市国有资产经营管理有限公司跟踪评级报告.PDF

跟踪评级报告 景德镇市国有资产经营管理有限公司 1 景德镇市国有资产经营管理有限公司 跟踪评级报告 主体长期信用 跟踪评级结果：AA 评级展望：稳定 上次评级结果：AA 评级展望：稳定 债项信用 名 称 额 度 存续期 跟踪评 级结果 上次评 级结果 11 景德镇国资债 8 亿元 2011/3/23- 2018/3/23 AA + AA+ 跟踪评级时间：2013 年 6 月 25 日 财务数据： 项 目 2010 年 2011 年 2012 年 现金类资产(亿元) 15.82 21.43 27.53 资产总额(亿元) 113.27 195.14 226.17 所有者权益(亿元) 40.90 77.10 85.70 短期债务(亿元) 41.57 48.64 67.81 全部债务(亿元) 51.46 70.75 86.96 营业收入(亿元) 62.18 81.60 87.45 利润总额(亿元) 1.70 5.66 1.92 EBITDA(亿元) 5.40 10.77 9.12 经营性净现金流(亿元) 1.25 -3.72 9.98 营业利润率(%) 11.58 15.09 11.35 净资产收益率(%) 3.17 4.78 1.12 资产负债率(%) 63.89 60.49 62.11 全部债务资本化比率(%) 55.71 47.85 50.37 流动比率(%) 84.93 122.06 111.78 全部债务/EBITDA(倍) 9.52 6.57 9.53 经营现金流动负债比(%) 1.97 -4.65 9.34 分析师 田梦楚 lianhe@ 电话：010 传真：010 地址：北京市朝阳区建国门外大街 2 号 中国人保财险大厦 17 层（100022） Http：// 评级观点 跟踪期内，景德镇市整体经济实力和财政 实力持续增强，景德镇市国有资产经营管理有 限公司（以下简称“公司”）作为景德镇市国 有资产经营的主体，继续得到地方政府在财政 资金方面的支持。2012 年公司收入规模提升但 由于公司煤化工及相关多元化产业规模的扩大 导致跟踪期内公司营业成本涨幅较大，同期盈 利能力有所下降。同时公司债务规模快速扩张， 考虑到地方政府给予公司的财政补贴以及对公 司 BT 项目回款的支持，公司实际偿付压力较 小。 “11 景德镇国资债”采取分期归集、分期 偿还本金的还款方式，有效地降低集中偿付风 险。同时，依据有效期内的土地评估报告，土 地及房产抵押对“11 景德镇国资债”本息覆盖 程度良好；“11 景德镇国资债”设立专项偿债 基金，有助于当期债券的偿还，跟踪期内，专 项偿债基金归集情况良好。 基于以上，联合资信评估有限公司（以下 简称“联合资信”）维持公司主体长期信用等 级为 AA，评级展望为稳定；并维持“11 景德 镇国资债”的信用等级为 AA+。 优势 1. 景德镇市经济实力和财政实力不断增强， 为公司营造了良好的发展环境。 2. 公司是景德镇市政府授权的国有资产管理 的主体，跟踪期内得到地方政府在项目回 购及资金拨付方面的大力支持。 3. “11 景德镇国资债”设立专项偿债基金， 有助于当期债券的偿还，跟踪期内，专项 偿债基金归集情况良好。依据有效期内的 土地评估报告，土地及房产抵押对“11 景 德镇国资债”本息覆盖程度良好。 跟踪评级报告 景德镇市国有资产经营管理有限公司 2 关注 1. 公司对下属子公司的管控力度仍有改善空 间。 2. 焦炭行情低迷给公司带来一定经营压力。 3. 跟踪期内公司经营性净现金流波动较大。 跟踪评级报告 景德镇市国有资产经营管理有限公司 3 信用评