14 期权交易与风险管理摘要.ppt

以差价看涨期权防范灾难风险 支付期权后,保险公司可以对某一范围内的损失率进行防范。 灾难差价看涨期权 * 利率上限、利率下限、利率上下限Caps, Floors, Collars 购买利率上限期权：买入一种或者一系列的利率看涨期权 Cap: buy call (or succession of calls) on interest rates. 购买利率下限期权：买入一种或者一系列的利率看跌期权 Floor: buy a put on interest rates. 领式期权指金融机构同时从事利率上限期权和利率下限期权交易，如购买利率上限的同时出售利率下限期权。Collar: Cap + Floor. * 利率上限期权：假设的利率变化路径（1-3） * 利率上限期权：假设的利率变化路径（2-3） * 利率上限期权的支付金额（3-3） * 例 9%利率上限期权的期权费(1-2) 时间为0时，签订利率上限期权合约的二项树，该期权的行使日在第1年年底和第2年年底。 * 例 9%利率上限期权的期权费(2-2) 公平的利率上限期权费 Fair Cap Premium 期权第2年的现值 期权第1年的现值 期权费 * 4%的利率下限期权 * 假设的利率下限期权的支付金额 * 领式期权 * 领式期权的应用（1-3） * 价内利率下限期权和价外利率上限期权（2-3） * 领式期权的应用（3-3） * 期权、利率上下限期权与领式期权 以期权规避资产负债表的利率风险 以期权规避外汇风险 以期权规避信用风险 利率上下限与信用风险 * 期权的特性 多头 Long position in an option is synonymous with: Holder, buyer, purchaser, the long Holder of an option has the right, but not the obligation to exercise the option 空头 Short position in an option is synonymous with: Writer, seller, the short Obliged to fulfill terms of the option if the option holder chooses to exercise. * 债券看涨期权 Call Options on Bonds Buy a call Write a call X X * 债券看跌期权 Put Options on Bonds Buy a Put Write a Put (Long Put) (Short Put) X X * 购买和出售期权Writing versus Buying Options Many smaller FIs constrained to buying rather than writing options. 经济原因 Economic reasons Potentially large downside losses for calls. Potentially large losses for puts Gains can be no greater than the premiums so less satisfactory as a hedge against losses in bond positions 监管原因 Regulatory reasons Risk associated with writing naked options. * 出售债券看涨期权的盈亏函数 * 出售看涨期权对债券的利率风险进行套保 * 购买看跌期权对债券的利率风险进行套保 * 购买债券看跌期权和进行债券投资的净盈亏函数 * 期货套保与期权套保 * 债券价格的方差 * 债券期权的期权费（1-4） 假设金融机构购买面值为100美元、2年期的零息债券，价格为面值的80.45%，则债券的到期收益率： * 债券期权的期权费（2-4） 假设购买债券时的当期利率为10%，第一年底时，一年期利率r1上升至13.82%或者12.18%, 则如果两种情况的可能性相等,则 * 债券期权的期权费（3-4） 两年期零息债券价格的二项式模型 * 债券期权的期权费（4-4） 两年期零息债券看跌期权的价值 * * 购买看跌期权对利率风险进行套保 * 期权头寸总价值的变化 * 期权合约份数的确定 * 例1-1 假设DA=5 DL=3，预期下一年的利率将从10%上升到11%，从而金融机构的净值亏损209万美元。假定看跌期权的 值为0.5，看跌期权合约标的债券的有效期为8.82年，面值为1