机构投资者治理分析.pptx

机构投资者治理;目录;1 机构投资者的定义、种类与特点;1.1 机构投资者的定义;1.2 机构投资者的种类;我国资本市场中的机构投资者 目前我国的机构投资者主要有基金公司、证券公司、信托投资公司、财务公司、社保基金、保险公司以及合格的外国机构投资（qualified foreign institutional investor，QFII） 其中目前可以直接进入证券市场的机构投资者主要有证券投资基金、证券公司、三类企业（国有企业、国有控股、上市公司）、合格的外国投资者，其中证券投资基金的发展最有代表性。 ;1.3 机构投资者的特点;2 机构投资者治理机制;2.1 机构投资者治理的发展历程;2.2 机构投资者治理所需的条件;2.3 机构投资者参与治理的途径;2 直接干预 直接干预是指机构投资者作为公司的主要投资人通过改组董事会, 直接介入公司的重大决策、参与公司经营管理的行为。而在潜在危机较为严重的情况下, 机构投资者可能联合其他大股东, 更换管理层或寻找适合的买家从而进行破产清算以释放变现的风险。在机构投资者干预所投资公司的经营管理主要有以下几种方式: 一是在现有持股基础上进一步收购股份, 以直接取得对所投资公司的控股地位。 二是多家机构投资者的联合行动和一致行为。 三是在现有股份的基础上积极争取投票代理权。 四是提出股东议案。 ;2.4 机构投资者治理对企业绩效的影响;3 机构投资者对公司治理的影响; 20世纪80年代开始，美英等国机构投资者对待公司治理的态度发生了显著的变化——逐渐从消极的间接治理向积极的直接治理转变（即从“用脚投票”向“用手投票”转变）。西方学者将此称为机构股东积极主义的兴起。原因： （1）金融市场的发展[经济根源与关键因素] 20 世纪后半叶，发达国家金融市场结构发生变化——机构投资者在资本市场上的份额不断攀升（美，1950，7%；2004,51%）——上市公司的股权结构出现了机构化趋势。 ①机构投资者持股比例大，撤资时股价会大幅下跌，而受交易规则限制，机构大股东会因退出行动遭受巨大损失。 ②随着持股比例的上升，机构投资者在上市公司中的影响力逐渐增大，为机构投资者积极参与公司治理提供了前提条件。 （2）法律制度的变迁 法律的逐步完善为机构投资者行使股东权利提供了有利的制度环境，减少了机构投资者采取积极主义策略的成本。 （3）接管活动的减少 20 世纪90 年代开始——惩罚性接管活动减少——机构投资者参与内部治理 （4）现代公司治理的一种内在需求 ; 关于机构投资者对公司治理的影响，理论界还没有形成统一的定论。 一些学者认为，机构股东有利于增强约束机制，改善公司治理结构。如Michael Smith(1996)，Strickland, Wiles与Zenner(1996)，Bizjak与Marquette(1998), arleton、Nelson与Weisbach (1998), Del Guercio 与 Hawkins (1999) 以 及 Opler 与Sokobin(1997)。他们从不同的方面肯定了机构股东积极参与公司治理的作用。 也有不少学者发现，机构股东积极主义对公司绩效没有显著的正面影响，甚至有些学者发现机构股东的股东提案与公司股票市值存在较弱负相关关系。如Sunil Wahal(1996)，Karpoff, Malatesta与Walkling(1996)，Wagster与Prevost(1996)以及Woods(1996)。 总体上存在三种不同的观点： 第一，监督论，认为机构股东从消极到积极的战略转换可以强化企业内部监督机制； 第二，干扰论，认为机构股东的参与会对公司产生不利的影响，即干扰管理者的正常工作； 第三，无效论，认为机构股东的参与对公司没有显著的影响。;3.1 正向影响的理由(监督论)： ;3.2 反向影响的理由（干扰论）： ; 3.3 无显著影响的理由（无效论）： ; 4 中国机构投资者治理浅谈; 股东积极主义实现了从经理人掌权、不受监督制约的“经理‘资本 主义’”向由投资人控制、监督经理层的“股东‘资本主义’”转变。;投资者资产规模比较;小结： 现阶段，我国金融结构依然以银行为主，但机构投资者的力量正在增强。 机构投资者入市是我国资本市场发展的方向。而且，从中兴通讯H 股发行事件到招商银行的“可转换债券风波”，再到万科股东大会基金联手提出修改议案，再到最近甚