是終点还是起点.pptVIP

2012：是终点还是起点？;*;第一章;资料来源：CEIC、中金公司研究部 ;资料来源：CEIC、中金公司研究部 ;资料来源：CEIC、中金公司研究部 ;资料来源：杨聪敏（2009）、CEIC、中金公司研究部 ;资料来源：CEIC、中金公司研究部 ;资料来源：Lee and Hong (2010)、CEIC、中金公司研究部 ;资料来源：Wind、中金公司研究部 ;资料来源：Wind、中金公司研究部 ;资料来源：Wind、中金公司研究部 ;资料来源：Wind、中金公司研究部 ;资料来源：Wind、中金公司研究部 ;资料来源：外汇管理局、中金公司研究部;影子银行对货币宽松推波助澜;盛筵难再：生产者/净消费者比例将见顶;国际经验：人口结构变化影响股市估值;中国人口结构与股市估值;资料来源：Haver Analytics、中金公司研究部;特例：德国的房地产价格并没有出现泡沫;资料来源：Haver Analytics、Wind、中金公司研究部;国际经验：货币周期下半场，经济和货币增速放缓;国际经验：亚洲金融危机后M2增长显著下降;潜在增长率的放缓降低了央行对货币高速增长的容忍度，货币政策将趋向更谨慎； 在这个过程中，上半场累积的外汇资产在政府与私人部门之间的分布不平衡将出现变化； 风险资产去泡沫化。;第二章;资料来源：CEIC、中金公司研究部;资料来源：Wind、CEIC、中金公司研究部;资料来源：Wind、中金公司研究部;资料来源：CEIC、中金公司研究部;资料来源：CEIC、中金公司研究部;资料来源：CEIC、中金公司研究部;资料来源：CEIC、中金公司研究部;1月7-8日召开全国金融工作会议，提出：;资料来源：CEIC、中金公司研究部;资料来源：CEIC、Wind、中金公司研究部;资料来源：Bloomberg、中金公司研究部;资料来源：CEIC、中金公司研究部;资料来源：CEIC、中金公司研究部;资料来源：CEIC、中金公司研究部;资料来源：CEIC、中金公司研究部;第三章;资料来源：Bloomberg、中金公司研究部 ;资料来源：Bloomberg、中金公司研究部 注：本图所示的是预期未来三个月的信贷条件，以企业信贷供给为例，2011年10月有23%的银行认为未来三个月供给将紧缩，76%认为将不会变化，1%认为供给将宽松，因此认为未来三个月信贷紧缩的银行净占比为22%（23%减1%）。 ;未来1-2个月，欧债危机的利空事件 私人部门参与希腊债务冲销谈判持续拖延； 希腊第二轮援助计划（约1300亿欧元）一波三折，始终无法达成协议； ;长期观点：国际收支的再平衡;长期观点：国际收支的再平衡;国际收支不平衡的原因（1）：过度消费;国际收支不平衡的原因（2）：资产泡沫型投资;单一货币使得国际借贷成本低，加剧了国际收支不平衡;如果欧债危机失控，世界经济会大幅衰退 欧美银行受重创； 欧美严重衰退， 美国和欧元区衰退幅度都在3%以上； 新兴市场经济贸易与金融受冲击，增长大幅放缓至3.9%； 全球资金避险，金融市场大幅动荡，与2008/09年的情形相似。;资料来源：Markit、中金公司研究部;资料来源：美国经济分析局、中金公司研究部 ;资料来源：US BEA、中金公司研究部注：居民偿债比率= 本金与利息之和/居民可支配收入.;资料来源：US BLS、中金公司研究部 ;资料来源：Federal Reserve Board、中金公司研究部 ;资料来源：CBO、中金公司研究部 ;资料来源：Haver Analytics、中金公司研究部 ;资料来源：中国海关总署、中金公司研究部 ;资料来源：BIS、IMF、中金公司研究部 ;资料来源：EPFR、中金公司研究部 ;资料来源：IMF WEO、中金公司研究部 ;资料来源：World Bank WDI、中金公司研究部 ;谢 谢！;法律声明