货币资本外汇市场关系.docVIP

实验报告 课程名称 金融学专业综合实验课 实验课所在班 实验楼903室 班级与班级代码 2008级金融学（2）班 专 业 金融学 指导教师： 郭红兵 学 号： 08250590201 姓 名： 李韵芝 提交日期： 2011年10月24日 广东商学院教务处 制 姓名 李韵芝 实验报告成绩 评语： 指导教师（签名） 年 月 日 说明：指导教师评分后，课程论文交经济与管理实验教学中心办公室保存。 货币市场、资本市场与外汇市场的互动关系分析 一、实验目的 掌握向量自回归（VAR）模型的基本原理，模型的估计和检验。掌握Johansen协整检验，误差修正（VEC）模型的建立，估计。了解金融风险的交互作用与微观原理。 二、准备知识 （一）金融风险的交互作用 本实验中我们主要分析货币市场、资本市场和外汇市场之间的互动关系。这就包括了如下三个关系：货币市场和资本市场的互动关系、货币市场和外汇市场的互动关系以及资本市场和外汇市场的互动关系。 对于货币市场与资本市场的互动关系，目前用得最广的是戈登模型。它是MJ.Gordon于1967年对多国金融市场研究后得出的成果，揭示了股票价格、预期基期股息和股息增长率之间的关系，用公式表示为： 其中：p为股票价格，D为预期基期每股股息，i为贴现率，g为股息年增长率。该模型假定股息的年增长率始终为g。 由于股票市场投资风险一般大于货币市场，投资于股票市场的资金势必要求得到一定的风险溢酬，使股票市场收益率高于货币市场，形成一种收益与风险相对应的较为稳定的比价结构，所以戈登模型中的贴现率i应该包括两部分，其一是货币市场利率水平r，其二是股票的风险报酬率，，故戈登模型可以改为： 戈登模型在一定程度上表明股票价格p与货币市场利率r成反向关系，r越高，股票市场价格指数就越低，反之亦然。有研究表明我国的同业拆借市场利率与上海股市价格有反方向的变化趋势。 货币市场与外汇市场的联系，较有影响的是英国经济学家凯恩斯的利率平价理论。在一体化程度高、资本自由流动的国际金融市场上，利率和汇率通过套期保值的利率平价公式联系在一起。在开放经济中，无抛补利率平价公式可以表示为： 其中：r为本国货币利率，r*为外国货币利率，f为本国货币相对于外国货币的预期贬值率。 利率平价规定，一种货币对另外一种货币的升值（贬值）必将被利率差异的变动所抵消。如果本国货币利率低于国外利率，表明本国货币相对于外国货币预期贬值，势必会引起投机资本和流动资金的外流，表现在外汇市场上“游资”大量抛售本币购买外币，无形中加大了本币的贬值率。但是由于利率平价成立的前提条件是均衡的市场利率加货币的自由兑换，而这两个前提条件在我国均不成立，因此导致利率平价在我国的解释能力不强。 （二）我国金融市场间相互关系的计量分析模型介绍 由前面的分析可知，货币市场、资本市场和外汇市场之间的联系纷繁复杂，因此，我们引入向量自回归（VAR）模型对我国的金融市场间的互动关系进行分析。 向量自回归（VAR）是基于数据的统计性质建立模型，VAR模型把系统中的每一个内生变量作为系统中所有内生变量的滞后值的函数来构造模型，从而将单变量自回归模型推广到多元时间序列变量组成的“向量”自回归模型。其一般数学表达式VAR(p)是： 其中：是k维内生变量向量，是d维外生变量向量，p是滞后阶数，T是样本个数。kk维矩阵和kd维矩阵B是要被估计的系数矩阵。是k维扰动向量，他们相互之间可以同期相关，但不与自己的滞后值相关及不与等式右边的变量相关。假设是的协方差矩阵，是一个kk的正定矩阵。则上式可以用矩阵表示为： 即含有k个时间序列变量的VAR(p)模型由k个方程组成。 由于仅仅有内生变量的滞后值出现在等式的右边，所以不存在同期相关性问题，用普通最小二乘法能得到VAR简化式模型的一致且有效的估计量。即使扰动向量有同期相关，普通最小二乘法仍然是有效的，因为所有的方程有相同的回归量，其与广义最小二乘法是等价的。由于任何序列相关都可以通过