第五部分證券分析.pptVIP

第五部分 证券分析 (1)若市场利率提升至20%,估值压力上升,内在价值下降为2.5元;若市场利率下降至5%,估值优势显现,内在价值上升为10元.是否拷问传统投资学经典理论? ②一段时间M年内股息增长率为g,之后 (M+1)股息固定不变 M M+1 例:上一年股息0.9元/股,折现率10%,前五年股息增长率5%,以后由于时间较长而无法估算,把股息视为稳定不变(以第五年的数值为基数),其内在价值为: ⑵三元增长模型(二阶段股息递减) 一阶段:t为A,股息增长率为常数 二阶段:t为A+1到B,股息以 变化为 三阶段:t为 B以后,股息增长率为 0 A B t 第一阶段 第二阶段 第三阶段 * * ●股票价值种类●股票估值特性●股息贴现模型●相对评价模型 ■证券分析一.股票的价值种类 ⒈帐面价值： 又称每股净值\每股净资产值； 会计方法计算； 含金量评价； 价格越接近帐面价值越有投资价值； 动态看待； 与市价有关 资产 负债 1.流动资产 1. 流动负债 2.长期投资 2. 长期负债 3.固定资产 所有者权益 4.无形及递延资产 1.实收资本 5.其他资产 2.资本公积金 3.盈余公积金 4.未分配利润 资产总计 负债及所有者权益总计 2.清算价值 每股实际价值；理论上应与帐面价值一致，小于帐面价值；与市价无关。 3.内在价值 理论价格真正价值； 预期未来收益现金流的折现值；预测值：预期未来收益不确定；折现率选择和确定受多个因素影响 二.股票估值的特性 ㈠什么是股票估值? 确定股票内在价值或理 论价格 收入资本化法或现值法 社会平均利息率投资者机会成本必要投资报酬率 ㈡股票估值具有不可靠性 1. 股票未来现金流受未来生产经营状 况\公司存续期影响具有较大不确定性. 2.折现率受三个因素影响: ⑴市场利率水平 ⑵公司品质的变化 ⑶投资者风险收益偏好特征 因此,要树立动态估值理念. (2)若公司品质下降,估值压力上升,内在价值下降;若公司品质改善,估值优势显现,内在价值上升,具备内在价值的进一步重估优势.资产重组\整体上市\资产注入等. (3)风险厌恶者认可20%的折现率,内在价值规定为2.5元;风险偏好者认可5%的折现率,内在价值规定为10元. 社会平均利息率(难以精确确定) ㈢股票估值的特性 股票定价影响因素多,供求\投机\操纵同时,还有: 1.时间序列无限性使现值测定困难 2.普通股支付的股息事先不确定 3.折现率的精确选择很困难 4.控股权价值难以量化和模型化 三.股票估值的基本模型 1.估值模型2. 股票估值判断: 高估或低估 ⑴用内在价值与市场价格比较 内在价值－市价=净现值 ﹥0,被低估; ﹤0,被高估. ⑵用折现率与内部收益率比较 内部收益率是指正好使净现值为零的折现率,用 表示. ﹤ ,净现值大于零,被低估; ﹥ ,净现值小于零,被高估. 四.股息贴现模型 1.零增长模型 股息为常数适合优先股\公用事业类\反周期类 例:某股票股息永久性固定为1.15元,折现率为13.4%,其内在价值为: 若市价为10.58元,其净现值为-2元,高估.也可比较折现率与内部收益率验证:故:内部收益率小于折现率13.4%,高估 2.不变增长模型 股息以固定不变的百分比增长 当 时,不变增长即为零增长模型例:某股票初期股息1.8元/股,未来以5%永久增长,折现率为11%,其内在价值为: 若当前市价为40元,净现值-8.5元,高估也可比较折现率与内部收益率验证:可得: 市价40元时,内部收益 率为9.72%,小于折现 率11%,被高估8.5元 3.利润再投资模型 利润部分分红,其余用于再投资 例:某股票今年股息1元/股,折现率10%,投资收益率12%,未分配利润占税后利润比重40%,其内在价值为: 几点结论: ①考虑再投资因素,即使股息分配额及 折现率不变,股票价值也将大大提升 ②当 ﹥ 只将40%净利润再投资,则能产生更多利润与股息,将推升股价1 倍,当 ﹤ 股价的升值比率降低 ③股价不仅与 有关,亦与 有关,假如其他因素不变, 值