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杠杆效应与资本结构【例】某企业取得5年期长期借款200万元，年利率10％，每年付息一次，到期一次还本，借款费用率0.2％，企业所得税率20%，该项借款的资本成本率为： 一般模式 折现模式（考虑时间价值）： 即：200×（1-0.2%）=200×10%×（1-20%）（P/A，Kb，5）+200×（P/F，Kb，5） 用8%进行第一次测试： 16×（P/A，8%，5）＋200×（P/F，8%，5）＝16×3.9927＋200×0.6806＝200＞199.6 用9%进行第二次测试： 16×（P/A，9%，5）＋200×（P/F，9%，5）＝16×3.8897＋200×0.6499＝192.22＜199.6 按插值法计算： 解之得K =8%+ =8.05% 2.【例】某公司普通股β系数为1.5，此时一年期国债利率5％，市场平均报酬率15％，则该普通股资本成本率为： 【例】某公司普通股市价30元，筹资费用率2％，本年发放现金股利每股0.6元，预期股利年增长率为10％。则： +10%=12.24% 4.【例】某公司普通股目前的股价为25元/股，筹资费率为6%，刚刚支付的每股股利为2元，股利固定增长率2% 留存收益资本成本 =[2×（1＋2%）/25]×100%＋ 2% =10.16%。 【例】万达公司20×5年期末的长期资本账面总额为1000万元，其中：银行长期借款400万元，占40％；长期债券150万元，占15％；普通股450万元，占45％。个别资本成本分别为：5％、6％、9％。普通股市场价值为1600万元，债务市场价值等于账面价值。则该公司的平均资本成本为： 按账面价值计算： 按市场价值计算： 【例】某公司设定的目标资本结构为：银行借款20%、公司债券15%、普通股65%。现拟追加筹资300万元，按此资本结构来筹资。个别资本成本率预计分别为：银行借款7%，公司债券12%，普通股权益15%。追加筹资300万元的边际资本成本如下表所示。 边际资本成本计算表 资本种类 目标资本结构 追加筹资额 个别资本成本 边际资本成 银行借款 20% 60万元 7% 1.4% 公司债券 15% 45万元 12% 1.8% 普通股 65% 195万元 15% 9.75% 合计 100% 300万元 —— 12.95% 7.【例】有A、B、C三个公司，资本总额均为1000万元，所得税率均为30%，每股面值均为1元。A公司资本全部由普通股组成；B公司债务资本300万元（利率10%），普通股700万元；C公司债务资本500万元（利率10.8%），普通股500万元。三个公司20×8年EBIT均为200万元，20×9年EBIT均为300万元，EBIT增长了50%。有关财务指标如下表所示： 普通股盈余及财务杠杆的计算 单位：万元 利润项目 A公司 B公司 C公司 普通股股数 1000万股 700万股 500万股 利润总额=EBIT-I 20×8年 200 170 146 20×9年 300 270 246 增长率 50% 58.82% 68.49% 净利润=利润总额×（1-T） 20×8年 140 119 102.2 20×9年 210 189 172.2 增长率 50% 58.82%