化学原料药产业升级系列报告I.PDFVIP

兴证研第 号 行业研究 研究报告 化学制药 (071501) 李劲松 王唏 0211220 lijinsong@ 化学原料药产业升级系列报告 I 2008 年 1 月 28 日 化学制药 投资评级： 推荐 结合印度药企 Ranbaxy 的制剂转型途径，我们对制剂出口对原料药企业的意义，制 重点公司列表 剂出口的方式，国内药企转型的基础和制剂出口所面临的主要问题等进行了阐述。 重点公司 07E 08E 评级 z 制剂转型打破原料药成长瓶颈。受到原料药需求量小、价格不断下行、 海正药业 0.29 0.50 推荐 附加值低的限制，原料药企业存在着难以跨越的成长瓶颈。通过制剂 华海药业 0.59 0.77 推荐 转型，原料药企业打通了产业链，提升了企业的盈利能力，同时巨大 的市场和需求的稳定性解决了原料药企业因为原料药价格波动引发 的业绩波动。通过成本比较，我们发现制剂出口的利润空间可高达 股价走势 80％，而不断扩大的仿制药市场为原料药企业的制剂转型提供契机。 % 上证指数 106 z 国际经验显示制剂转型带给原料药企业超乎寻常的成长。印度药企 101 经过制剂代工、收购美国药企进入美国市场、仿制药出口美 96 Ranbaxy 91 国，最后实现创新研发，以这种方式逐步转型为制剂厂商。尽管转型 86 81 过程中的股价由不足 80 卢比大幅上涨超过 600 卢比，但是迅速增长 050104 050407 050707 050929 05122 的盈利带来 PE 由转型前夜的超过 60 倍降低为 25 倍左右。这个过程 清晰的表明转型前夜是最佳投资期。