2013-2015三板市场研究报告(wj).docx

新三板市场研究报告 新三板融资迅猛增长、流动性显著改善。2014年前10月共有179家新三板公司通过非公开方式定向增发融资，涉及金额高达102亿元，平均每家融资规模3000万。做市交易实施后采取做市转让的挂牌公司成交量占比15%，成交额占比20%；而总股本和总市值占比分别仅为5.7%和12%，流动性明显改善。据报道竞价转让有望年底推出，若实施将有利于新三板市场流动性进一步改善。私募股权基金为参与新三板「定增」的主力军：从定增参与构成角度来看，私募股权基金PE投成为主力军占比为40%。其次是三板公司的高管及核心技术人员是、占比约30%，他们积极参与表明对企业的未来充满信心。另「做市券商」及券商帮助寻找的机构及个人约占30%。三板定增的火爆与定增估值较低有关，与中小板和创业板同行业相比，新三板定增融资估值市盈率和市净率相对较低，新三板公司定增的PE折价率超过40%。新三板正成为并购的热门市场。低廉的价格及不乏高增长、新颖盈利模式的新三板公司，在并购浪潮兴起时，正成为主板公司并购的热门目标。今年共有13家挂牌公司被并购，从交易规模来看，交易金额最大的为湘财证券约90亿元；铂亚信息、易事达、屹通信息等交易金额也均超过4亿元。主板相关并购公司在复牌后也有尚佳表现。寻找新三板中创新商业模式“千里马”-本期对新三板医疗保健行业从创新商业模式、财务分析、管理团队评价三个维度我们挑选出18家具有高度成长性的公司，其中13家公司具有创新商业模式，6家公司因健康的财务和一流的管理层而入选。建议重大关注原子高科、星昊医药、威力恒、赛孚制药等。安信证券新三板优势明显。安信证券作为大型综合性券商，新三板项目服务能力突出。目前已挂牌公司数量和在审项目数量共计69个，位居行业第7位。其中已成功推荐挂牌公司31家，推荐数量排名第15位，与前10名差距较小；推荐挂牌公司利润规模排名第12位，利润规模优势明显；此外安信证券目前在审项目38家，位居行业第4名。安信证券分支机构与总部各部门密切配合，高效合作，为了中小企业登陆新三板提供全方位的优质服务，已???项数接近200家。风险提示：新三板公司业绩大幅波动的风险；创新制度推进不达预期的风险。1.新三板市场的融资功能、流动性显著提升新三板市场各项功能的发挥离不开整个内外部生态环境的好转，随着2012年以来国家对新三板改革的加速，挂牌公司数量快速增长，2014年集中迸发。政策的呵护、做市商制度的引入、转板制度的提出都大幅提升新三板市场的吸引力，这些无疑有利于新三板各项功能的实现。1.1.新三板融资迅猛增长2014年以来，截至10月，共有179家新三板公司实施了194次定向增发，涉及金额共计101.69亿元。其中，通过资产进行认购的有4家，涉及金额36.24亿元，因此通过现金以及资产和现金方式募资65.45亿元，平均每家募资0.37亿元。2011年新三板公司通过定向增发募集资金规模才7.76亿元，2014年前10月已增至65.45亿元，发展迅猛。图1：新三板公司定增数量及规模数据来源：安信证券研究中心，WIND从融资规模分布来看，融资1亿元以上的公司有9家，融资金额占据总体融资规模的62.93%，大部分公司融资规模在3000万元以下。总体而言，融资规模两极分化明显。从定增新增投资者构成角度，私募股权基金PE投资公司是定增参与的主力军占全部定增数量41%，另外与三板公司存在关系的高管及核心技术人员也是定增的核心参与力量占到大约30%，他们的积极参与表明对于企业的未来发展充满信心。券商帮助寻找到参与定增的机构及个人、券商因做市需要参与的定增分别占23%和6%。据不完全统计2013年8月份以来，共计有19家券商参与新三板公司定向增发，其中18家券商参与定增的主要目的是获取做市交易所需要的库存股票。由于做市交易规模依然处于发展初期，预计未来券商随着做市的大规模展开及『跟投』计划的推出，券商参与定增比例将大规模的提升。图2：新三板定增新增投资者构成数据来源：安信证券研究中心，WIND1.1.1.定增融资的整体估值显著地域2014年前10月，新三板挂牌公司共计实施194次定向增发，以增发价格为基础，可以发现整体定增PE约为25倍，其中定增PE在40倍以上的行业（Wind三级行业）有酒店、餐馆与休闲Ⅲ、多元金融服务、食品与主要用品零售Ⅲ、建筑与工程Ⅲ等，其中主要考虑的这些行业增速较快。定增PE相对较低的行业有能源设备与服务、海运Ⅲ、建材Ⅲ、电力Ⅲ、食品、半导体与半导体生产设备等图3：新三板定增价格对应行业平均PE数据来源：安信证券研究中心，WIND1.1.2.定增融资的估值比较新三板定增融资估值与中小板和创业板同行业相比，大部分行