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投资管理概述;第一节 投资管理概述;第二节 现金流量估算;一、现金流量预测的原则; ◆ 计量投资项目的成本和收益时，是用现金流量而不是会计收益。 会计收益是按权责发生制核算的， 不仅包括付现项目、还包括应计项目和非付现项目。 现金流量是按收付实现制核算的， 现金净流量=当期实际收入现金量－当期实际支出现金量 ◆ 项目未来的现金流量必须用预计未来的价格和成本来计算， 而不是用现在的价格和成本计算。 ; ◆ 增量现金流量是根据“有无”的原则确认有这项投资与没有 这项投资现金流量之间的差额。 ◆ 增量现金流量是与项目决策相关的现金流量。 ◆ 判断增量现金流量，决策者面临的问题： ① 附加效应 ② 沉没成本 ③ 机会成本 ;二、现金流量预测方法;（一）初始现金流量 ;（二）经营现金流量;天地公司;天地公司 （固定资产折旧10w） （长期贷款，年息20w）;（三）终结现金流量;【例】某投资项目需要原始投资500万元，其中固定资产投资400万元，开办费投资20万元，流动资金投资80万元，所需资金全部由银行贷款（5年期，年息8%）。项目建设期为1年。固定资产投资和开办费投资于建设起点投入，流动资金于完工时投入。该项目寿命期10年，固定资产按直线法计提折旧，期满有40万元净残值；开办费自投产年份起分5年摊销完毕。预计投产后每年税后利润30万元；从经营期第1年起连续4年每年归还借款利息40万元，第5年支付本金500万元。流动资金于终结点一次回收。 ;【例】 ABC公司研究开发出一种保健式学生用椅，其销售市场前景看好。为了解学生用椅的潜在市场，公司支付了50 000元，聘请咨询机构进行市场调查，公司决定对学生用椅投资进行成本效益分析。有关预测资料如下： （1）市场调研费50 000元。（2）学生用椅生产车间可利用公司一处厂房，如果出售，该厂房当前市场价格为50 000元。 （3）学生用椅生产设备购置费为110 000元，使用年限5年，税法规定设备残值10 000元，按直线法计提折旧，每年折旧费20 000元；预计5 年后不再生产学生用椅后可将设备出售，其售价为30 000元。 （4）预计学生用椅各年的销售量、单价和单位成本如下表所示。 （5）生产学生用椅需要垫支的营运资本，仅需在第一年投入营运资本10 000元，第5年末收回。;第二节 投资项目评价标准;一、净现值;期间;（四） 净现值标准的评价 ;（一）获利指数( PI-profitability index )的含义;（三） 项目决策原则 ● PI≥1时，项目可行； PI＜1时，项目不可行。;（一）内部收益率( IRR-internal rate of return ) 的含义;（四）内部收益率标准的评价 ◆ 优点：不受资本市场利率的影响，完全取决于项目的现金流量，能够从动态的角度正确反映投资项目的实际收益水平。 ◆ 缺点： ① 计算过程十分麻烦 ② 互斥项目决策时， IRR与NPV在结论上可能不一致。; 四、投资回收期;（三） 项目决策标准;项目投产后各年净收益总和的简单平均计算 ;基准会计收益率通常由公司自行确定或根据行业标准确定 ;（四） 会计收益率标准的评价 ◆ 优点：简明、易懂、易算。 ◆ 缺点： ① 没有考虑货币的时间价值和投资的风险价值； ② 按投资项目账面价值计算，当投资项目存在机会成本时，其判断结果与净现值等标准差异很大，有时甚至得出相反结论。;第三节 投资项目决策分析;;互斥项目投资决策分析;;;解决矛盾方法——增量现金流量法;（2）项目投资规模不同;解决矛盾方法——增量现金流量法：;寿命周期不一致互斥项目;寿命周期不一致互斥项目;寿命周期不一致互斥项目; NPV标准优于IRR或PI，但为什么项目经理对IRR或PI有着强烈的偏好？; 结论： ★ 若项目相互独立，NPV、IRR、PI可做出完全一致的接受或舍弃的决策； ★ 在评估互斥项目时，则应以NPV标准为基准。; 【例】假设某公司为降低每年的生产成本，准备用一台新设备代替旧设备。旧设备原值100 000元，已提折旧50 000元，估计还可用5年，5年后的残值为零。如果现在出售，可得价款40 000元。新设备的买价、运费和安装费共需110 000元，可用5年，年折旧额20 000元，第5年末税法规定残值与预计残值出售价均为10 000元。新设备年付现成本为50 000元，旧设备年付现成本为80 000元。假设销售收入不变，所得税税率为50%，新旧设备均按直线法计提折旧。