G联通600050深度研究PDF15业绩改善，提升股价增长空间.pdfVIP

公司研究 深度研究 电信运营业 G联通600050 增持 2006/06/30 首次评级 — 增 持 业绩改善，提升股价增长空间 当前股价 2006/06/29 经营预测与估值 RMB2.43 HKD6.8 2005A 2006E 2007E 2008E 主营收入（百万元） 76108.8 80761.4 83006.9 85683.9 主营利润（百万元） 34438.8 38098.8 38323.14 39007.39 净利润（百万元） 2842.2 3346.6 3420.3 3329.3 股权数据 EPS（元） 0.134 0.158 0.161 0.157 总股本（百万股） 21,197 P/E （X） 18.1 15.4 15.1 15.5 流通 A 股（百万股） 8,320 净资产收益率（%） 6.3% 7.0% 7.2% 7.0% 流通 B 股（百万股） N/A 可转债（百万元） N/A ? 作为中国两大无线运营商之一，中国无线通信市场的迅速发展给联通 流通 A 股市值（亿元） 202.18 提供了更为广阔的空间。虽然中国电信和中国网通预期进入无线市场会加 剧市场竞争，但我们认为联通主要的竞争对手还是中国移动，而新网络的 竞争在 3G 初期阶段会处于弱势。 基本数据 ? 虽然双网“互搏”局面仍然存在，但 05 年底开始的战略调整显得卓有 市净率 06Q1A(X) 1.2 成效。财务数据及经营驱动因素 ARPU，MOU 和新增用户分析都表明 资产负债率 06Q1（%） 44.43 GSM 网在 06 年 1 季度发展势头良好，我们预期这种趋势在 06 年会得以 每股净资产 06Q1（元） 2.08 继续；CDMA 网由于韩国 SK 电信的加盟预期得到赢利能力的提升。 股息率 06Q1（%） 5.92 ? 我们预计 06 年和 07 年的 EPS 分别 为 0.158 元和 0.161 元。稳步提 TRACING P/E (X)* 16.8 升的 EPS 是公司经营业绩逐渐改善的体现。公司的 06Q1 每股净资产 2.28 *最近四季盈利计算。 元(调整后每股净资产 2.08 元)，基本上是公司股价的底线。以过去 2 年 PE 均值减去 2 个标准方差的结果 16.89X 为 PE 估值基础，股价测算为