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中国国际金融有限公司
China International Capital Corporation Limited
中国: 公用事业/电力 推荐 2005 年 8 月 15 日
张琚逦 zhangjl@ 长江电力(600900/8.22 元)
(8610) 6505 1166 1H05 业绩回顾
主要财务指标 要点：
（单位：百万元） 2003 2004 2005E 2006E 长江电力 2005 年上半年业绩同市场预期基本一致。
主营业务收入 3,008 6,181 7,299 8,457
z 上半年每股盈利 0.18 元。
(+/- %) 119 105 18 16
主营业务利润
2,092 4,558 5,327 6,035 上半年实现净利润14亿元，对应每股盈利0.18元。
(+/- %) 162 118 17 13
净利润 1,379 3,031 3,482 3,938 三峡投产机组增多带来机组利用率下降，加上今年
(+/- %) 212 120 15 13 来水一般，抵消了3月收购两台机组的贡献。上半年
每股盈利 0.18 0.39 0.43 0.48 电量同比提高 ，电价同比提高 ，单位发电成
1% 5%
(+/- %) 212 120 10 13 本费用提高17%。
ROE (%) 7% 14% 16% 16%
ROCE (%) 5% 11% 11% 10% z 全年盈利预测 0.43 元
市盈率 47 21 19 17
我们预计2005年葛洲坝发电量155亿千瓦时，三峡六
股息收益率(%)1%5%3%4%
EV/EBITDA 31.0 14.2 14.5 14.2 台机组发电量238亿千瓦时。电价调整政策推动葛洲
股权分置改革前 改革后 坝全年平均电价提高到158元/兆瓦时（含税，下同），
当前股价 人民币8.22 三峡提高到258元/兆瓦时。收入提高18%，利 润 同 比
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