中银国际-新税制除弊-增值税转型对主要行业的影响-081112.pdfVIP

宏观及策略 中国策略 2008 年 11 月 13 日 新税制除弊 增值税转型对主要行业的影响 经过长达 4 年多的地区性、行业性试点，2009 年初中国将 正式启动增值税转型。这是自 1994 年新税制建立以后针对 增值税的第一次重大调整。在目前的时点上，这一改革措施 具有了浓重的刺激投资、防止经济过快下滑的抗周期性经济 政策的色彩。我们认为增值税转型将在一定程度上增加企业 现金流与盈利，但整体上对盈利影响并不显著。在中国经济 发展速度周期性下滑的环境中，这一改革是否能够对企业投 资行为产生重大的影响也有待观察。 胡文洲 * ? 2008 年 11 月，国务院决定 2009 年初起在全国所有地区、所有 (8621) 6860 4866 分机 8520 行业推行增值税转型改革。除修改部分税率外，改革的最主 eric.hu@ 要内容是允许企业抵扣新购入设备所含的增值税，从而使我 国的增值税从生产型转向消费型。 ? 按照财政部的测算，2009 年实施该项改革将减少当年增值税 收入约 1,200 亿元，共减轻企业税负约 1,233 亿元。按照这一 口径倒算，可抵扣的设备、工器具投资将占到全部相关行业 设备、工器具投资总额的 30%。如果 09 年企业固定资产投资 总额不出现重大程度的下滑，我们认为以这一口径计算的减 税额较为谨慎。 ? 增值税转型对上市公司可能产生的影响在于三个方面，即对 现金流的影响、对净利润的影响以及由前两个因素所引发的 对企业投资行为的影响。其主要影响的行业集中在采掘业、 制造业、电力以及批发与零售业。 ? 在对盈利的影响方面，如果从 2007 年初开始实行增值税转型， 则当年对电力企业的影响最大，制造业和采掘业次之，批发 与零售业最小。由于相对较高的固定资产投资以及设备、工 器具投资的占比，制造业中的化工、钢铁和造纸印刷业受到 的推动相对较大。 ? 增值税改革后的第二年，转型对企业净利润的累计效应比较 明显。如果假定 2008 年为增值税改革的第二年，当年的减税 效应将使电力企业从亏损转为微盈。另外，制