人大第财管第七版第6章-资本结构决策选编.ppt

*;本章内容;本章要求;资料：大宇神话的破灭;2.债务负担 1997年底韩国发生金融危机后，其他企业集团都开始收缩，但大宇仍然我行我素，结果债务越背越重。 尤其是1998年初，韩国政府提出“五大企业集团进行自律结构调整”方针后，其他集团把结构调整的重点放在改善财务结构方面，努力减轻债务负担。 大宇却认为，只要提高开工率，增加销售额和出口就能躲过这场危机。因此，它继续大量发行债券，进行“借贷式经营”。 1998年大宇发行的公司债券达7万亿韩元（约58.33亿美元）。1998年第4季度，大宇的债务危机已初露端倪，在各方援助下才避过债务灾难。 此后，在严峻的债务压力下，大梦方醒的大宇虽作出了种种努力，但为时已晚。 ;3、债务危机 1999年7月中旬，大宇向韩国政府发出求救信号；7月27日，大宇因“延迟重组”，被韩国4家债权银行接管；8月11日，大宇在压力下屈服，割价出售两家财务出现问题的公司；8月16日，大字与债权人达成协议，在1999年底前，将出售盈利最佳的大宇证券公司，以及大宇电器、大宇造船、大宇建筑公司等，大宇的汽车项目资产免遭处理。“8月16日协议”的达成，表明大宇已处于破产清算前夕，遭遇“存”或“亡”的险境。 由于在此后的几个月中，经营依然不善，资产负债率依然居高，大宇不得不于1999年11月1日向新闻界正式宣布，该集团董事长金宇中以及14名下属公司的总经理决定辞职，以表示“对大宇的债务危机负责，并为推行结构调整创造条件”。韩国媒体认为，这意味着“大宇集团解体进程已经完成”，“大宇集团已经消失”。 ;大宇神话的破灭原因之一：高额负债经营，削弱了企业抵御外部冲击的能力。 金融危机前相关指标显示如下： 自有资本比例18.1% 负债率473.3% 对银行资金的依存率61.6% 利息负担占总成本10% ;1、什么是资本结构？ 2、“财务杠杆是一把‘双刃剑’” 应如何理解？取得财务杠杆利益的前提条件是什么？ 3、何为最优资本结构？其衡量的标准是什么？ ;6.1资本结构理论;二、资本结构的意义（了解）;三、资本结构的理论观点（了解）;1.早期资本结???理论;净收益观点;净营业收益观点;对上述两种观点的评价;传统折中观点;2.MM资本结构理论观点;（1）MM资本结构理论的基本观点;（2）MM资本结构理论的修正观点;3.新的资本结构理论观点;5.2 资本成本的测算;一、资本成本的概念、种类;二、资本成本的作用 ;三、个别资本成本率的测算;（一）债务资本成本率的测算;1.长期借款资本成本率的测算;例6-1：ABC公司欲从银行取得一笔长期借款1000万元，手续费1%，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为： 例6-2：根据例6-1资料但不考虑借款手续费，则这笔借款的资本成本率为：;例6-3：ABC公司欲借款1000万元，年利率5%，期限3年，每年结息一次，到期一次还本。银行要求补偿性余额20%。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为： 例6-4：ABC公司借款1000万元，年利率5%，期限3年，每季结息一次，到期一次还本。公司所得税税率为25%。这笔借款的资本成本率为：;2.长期债券资本成本率的测算 ;例6-5：ABC 公司拟等价发行面值1000元，期限5年，票面利率8%的债券，每年结息一次；发行费用为发行价格的5%；公司所得税税率为25%。则该批债券的资本成本率为： 如果按溢价1100元发行，则其资本成本率为： 如果按折价950元发行，则其资本成本率为： ;练习：某公司拟等价发行面值1000元、期限5年、票面利率8％的债券4000张，每年结息一次。发行费用为发行价格的5％，公司所得税率为25％。该债券的资本成本率测算为多少，如果按溢价15％或者折价10％发行，则其资本成本率分别为多少？ ;;（二）股权资本成本率的测算;1.普通股资本成本率的测算;如果公司实行固定股利政策，即每年分派现金股利D元，则资本成本率公式测算： 如果公司实行固定增长股利的政策，股利固定增长率为G，则资本成本率公式测算： ;例6-7：ABC公司拟发行一批普通股，发行价格12元/股，每股发行费用1元，预定每年分派现金股利每股1.2元。其资本成本率测算为： 例6-8：XYZ公司准备增发普通股，每股的发行价格15元，发行费用1.5元，预定第一年（当年分配股利？）分派现金股利每股1.5元，以后每年股利增长4%。其资本成本率测算为： ;（2）资本资产定价模型;（3）债券投资报酬率加股票投资风险报酬率（一般）;2.优先股资本成本率的测算 ;例6-11：ABC 公司准备发行一批优先股，每股发行