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经营管理 代理成本对公司价值的影响分析 ■何富丽 孔令晏 对外经济贸易大学 摘 要：产生于委托代理关系之中的代理成本包括激励成本、监督成本、市场效率化成本和或有成本，各个代理成本分量不同程 度、不同方向地影响着公司价值，在认可代理成本的增加对公司价值有积极的影响的前提下，代理成本决策标准是由代理成本的变动 带来的未包含代理成本的公司价值的增加不小于代理成本现值的增加，为了提升公司价值，公司需要不断提高代理成本使用效率。 关键词：代理成本（激励成本、监督成本、市场效率化成本或有成本）；公司价值；影响；决策 一、代理成本概述 负相关程度，取决于代理人对公司的重要程度。代理人对公司越重 产生———代理问题(Agency Problem)是指由于代理人的目标函 要，或有成本对公司价值的减少贡献越多；代理人对公司越不重要， 数与委托人的目标函数不一致的内因，加上存在不确定性和信息不 或有成本对公司价值的减少贡献越少。 对称的外因，代理人有可能偏离委托人目标函数而委托人难以观察 总括———代理成本中各项成本都不同程度、不同方向地影响着 和监督，从而出现代理人损害委托人利益的现象。代理成本是由于 公司价值。需时刻记住的是，代理成本对公司价值的影响不是完全 代理问题而产生的成本。从根源上来看，代理成本是工业革命、市场 的正向的，更不是完全的反向的。 经济、劳动分工发展的必然结果。 内容———代理成本的提出者简森和梅克林把代理成本解释为 委托人发生的监察成本，代理发生的约束成本及剩余损失三部分。 结合他们和其他学者的观点，本文认为代理成本主要包括：（1）激励 成本：激励代理人做得更好以提升公司价值的成本，包括工薪、奖金 和股权激励等的激励成本。（2）监督成本：防止代理人做得不好导致 公司价值减少的成本，包括对管理行为、个人行为和舞弊行为等的 图 1 代理成本现值与公司价值的关系 监督成本。（3）市场效率化成本：增加市场效率和信息对称以提升公 三、代理成本决策 司价值（某些代理人的不当行为在市场效率化增强时会被更多的潜 前提———代理成本的增加对公司价值有积极的影响，即不能完 在委托人发现以避免聘用）的成本，主要包括代理人劳动力市场的 全否定代理成本的积极作用进而设法将代理成本降到最低。从上文 效率化。（4)或有成本：不可控和不确定性因素可能产生的成本，包 论述中可以看到代理成本对公司价值的积极作用。 括代理人疾病、丑闻、意外事故等产生的成本。 标准———由代理成本的变动带来的未包含代理成本的公司价 二、代理成本对公司价值的影响 值的增加不小于代理成本现值的增加。依据公司当前的代理成本现 代理成本对公司价值的影响是随着代理成本的增加而变化的。 值与公司价值增值，决定公司是增加还是减少代理成本，使得公司 不考虑其他影响公司价值的因素的变动，代理成本较低时，公司价值 价值的增加不小于代理成本现值的增加。图 2 中黑色为可行区域， 随着代理成本