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神马实业股份有限公司分析报告 中国地质大学（武汉）经济管理学院 088081班 薛立立 一、宏观分析 2010年我国经济保持了较快的增长势头，工业生产强力反弹，出口快速增长，三大动力协调性增强。尽管 2010 年前11个月我国宏观调控政策的主基调没有变化，名义上一直实行的是“积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，但政策内涵却发生了重大变化。“适度宽松的货币政策”已从“宽松”转向“趋紧”，货币供应量增速明显回落，多次提高存款准备金率，已连续两次动用加息手段。财政政策刺激力度也比预期的要小，原因在于财政收入增长加快，财政支出增长慢于预期，财政赤字率（即财政赤字额/GDP）约为1.8%左右，明显小于3%的预期水平。从拉动经济增长的“三驾马车”（消费、投资和净出口）来看，2009 年中国经济的投资拉动型特征十分明显，资本形成对经济增长的贡献率达到了92.3%，最终消费的贡献率为52.5%，净出口的贡献率则为-44.8%（表1）。在出口快速增长的背景下，2010 年经济增长的动力结构明显改善，协调性明显增强，主要表现在资本形成对经济增长的贡献率大幅降低，净出口贡献率明显提升。 2011 年，我国经济将由回升转入增长与通胀并行阶段，外部环境复杂多变，世界经济殊途同归于“滞胀”。，发达国家在低增长中继续加大货币供应，发展中国家的高增长不仅在发达经济体增长疲软的情况下也不可持续，而且还面临流动性过剩通货膨胀的压力，最后很可能形成殊途同归的一个结果，即“滞涨”，这是明年全球经济面临的最大风险。 “三驾马车”均有放缓，经济景气小幅回落。固定资产投资是GDP 构成的要素之一，与经济增长有同步的趋势。对2011年投资而言，既有促进投资增长的有利因素，也有不利因素，总体上投资增长将小幅放缓。消费需求增长的动力依然受到多方面压力：一是居民收入增长相对经济发展提升较为缓慢；二是通胀水平走高，特别是食品、住房等生活必需品价格的持续高涨打击消费者信心，消费者预期指数在2009 年以来的缓慢提升后又迅速跌落。 2.…》》．. 受国际环境不明朗、贸易保护主义抬头、基数抬高等因素影响，以及人民币升值预期、要素成本上升的趋势变化，明年外贸增长速度将比2010 年有所放缓。初步预计，2011 年进出口增长16%左右，出口增长15%左右，进口增长18%左右，贸易顺差比2010 年减少。 通胀压力上升，价格调节面临“二难选择”。从目前来看，推动 2011 年物价进一步上涨的因素包括：一是农产品价格上涨压力依然很大。二是要素价格上升，成本推动型通胀成为主要形式。由于“刘易斯拐点”临近，劳动力结构性矛盾突出，劳动力成本继续上升已成定势。三是流动性过剩仍将助长通胀。一方面由于明年信贷投放大约7 万亿左右，仍处于历史高位，另一方面由于人民币升值预期推动国际资本流入增加，导致2011 年流动性过剩状况难以从根本上扭转。 我国经济将由政策刺激下的较快增长转为结构调整中的稳定增长阶段，全年GDP 增长呈现“前低后高”走势，与2010 年正好相反，增长9.5%左右，比2010 年回落0.5个百分点，CPI 增长在4%左右，高于2010 年0.7个百分点。宏观经济政策重在“调结构”和“控物价”；财政政策重在“调结构”和“稳增长”；货币政策转向“稳健”，更加注重对差别存款准备金率的运用，货币信贷回归常态。 在经济减速、通胀增压的大背景下，宏观经济政策转向积极稳健：实施积极的财政政策，更加注重稳定经济增长、调整经济结构和促进社会和谐；货币政策转向稳健，更加强调审慎灵活，把稳定物价放在更加突出的位置，保持信贷规模适度增长，加强利率和汇率调节。 二、上市公司行业分析 （一）行业市场结构和竞争结构的析 神马股份集团标准行业分类属于合成纤维制造业，主行业归属于化学纤维制造业，属于垄断竞争行业。针对行业的竞争结构分析，合成纤维制造业行业内存在的五种竞争力量，分别是潜在侵入者，供方，替代产品，需方以及行业内现有竞争者。合成纤维是以石油、天然气、煤、石灰石及某些农副产品等天然资源为原料，由于原料中的石油等产品的价格变化与世界原料价格大致趋同，所以在缺乏与供方讨价还价的能力。产品的销售方面，由于合成纤维能够使用在很多行业中，所以需方讨价还价的能力有限。在竞争替代品方面，主要替代品是天然纤维制造品，替代品的竞争能力很明显较弱，这主要是由于合成纤维产品能够应用在多种行业，而天然纤维的使用范围有限，所以在这方面的竞争威胁不是很大。合成纤维制造业有一定的技术要求以及固定资产的投资，所以潜在侵入者要对该行业的威胁不是很大。 （二）经济周期与行业以及行业生命周期分析 在化工产品中，合成纤维制造是属于资金密集型行业，强资本型特征决定了行业的退出成本较高，企业一般不会选择退出，知会转产或者等待下一轮景气周期的到来。从产品生命