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多维任务、两层次代理与企业的内部激励 钱雪松邹薇. 内容提栗 本文以 Aghion 和 Stein (2∞8) 的多维任务模型为基础，引入两层次代理关恙，考磨 了姿托人推断代理人能力对企业内部管理者激励和行为的影响。分析在明，外部提资者推断管理者 能力合引导后者迎合外部投资者的要求来配置资源和精力，从而扭曲企业内部管理者的激励和行 为，降低企业内部资本市场创造的强济价值。本文分析强调，其一，企业于部门在多维任务相对重要 性方面的差异越大，多层次代理关系下的激励失当和行为扭曲的可能性 lt扭由程度越增大;其二，为 了降低企业内部管理者精力配置扭曲导纯的效率损失，追求企业价值最大化的 CEO 倾向于增强对 现期绩效的激励程度，降低对将来显现绩效的激励力度，这导致了与高层次代理人 (CEO) 相比，低层 次代理人(子部门经理):更加关注现在而相对忽略长期绩效。 关键词多维任务棋型两层次代理问题投资机会激励 …引|吉 经济实践中曾遍存在着任务的多维性。企业管理者在运用企业资产撒利的同时还负资资产维护、技 术创新和产品开发;政府部门的工作人员承担多个职能的现象更是比比皆是。①同时，经济当事人常常 置身于复杂的经济组织中。政府组织攒及到中央政府、各级地方政府之间的相互作用;现代企业组织中 含有『嗣-个清晰的多层次代理关系:第一层代理关系位于外部资本市场上的投资者和企业 CEO 之间，第二 牍位于企业 CEO 制企业子部门经理之间。在多维任务背景下，如何为多思次代理问题中的代理人提供 正确激励是激励理论的核心问题。早期的研究经济组织的文献大多集中于探讨单任务情形下的激励问 题， 20 世纪 90 年代以来，研究者对多维任务情形下的代理问题予以了更多的关注( Dewatripont et 81. , 2α)()) ，但是深入到经济组织??部，将多维任务和多层次委托代理关系结合起来考察的研究并不多见。 本文以企业组织为例，构造了一个多维任务模型( multi - taski 吨 model) .显性地引人多层次代理关 系，考察了企业管理者的激励问题。模型通过引人外部资本市场对企业价值的评估机制，使企业 C且0 的 ·钱曹雪松:华中科技大学经济学院 湖北省武汉市洪山区殇渝胳 1037 号 43∞，74 电子信箱: qianxuetlOng2∞8@1ω. com; 邹薇:武汉 大学绞济与管理学院。 本文研究得到国家社会科学篓金项目(项目号 06Z0035) 和国家 985 研究项目科技发展与人文精神创新基地的资助.特此表示感 谢。同时感谢院.t审稿专家的启发作激见，当然文中可能的锵误均由本人承倪。 ① 例如，政府不仅要促进纷讲增长，而且承担保护环城的职能;政府版管各个孩断行业的职能部门在保障商品和服务质景的同时， 还对其价格近行监督等等。 世界经济* 2008年第门期 .34. 钱啻松邹掖 行为内生化。研究表明，在拥有多层次代理关系的经济组织中，引人多维任务因素会扭曲经济主体的激 励，其中关键因素是，迎合外部资本市场①要求的企业 CEO 对企业内部管理者的行为施加了影响。同时， 本研究从外部资本市场对企业施加影响的视角揭示出多分部企业组织的一个潜在敢事损失:外部资本市 场对企业实施的价值评估会改变多分部企业内部管理者的激励，与事致在多维任务上的精力配置发生扭 曲，最终降低了企业内部资本市