2007年股票市场回顾及2008年展望讲义.doc

2007年股票市场回顾及2008年展望 内容要点 2007年市场继续演绎了一场牛市盛宴，但震荡加剧，分化比较突出。我国股市二年多的大牛市行情与全球大牛市也有非常大的关系；2007年上市公司业绩超预期增长成为市场上涨的重要推动力；在国内流动性充裕的大背景下，源源不断的资金供应成为股市上涨的又一推动力。 2008年宏观经济增速仍有望保持较快平稳增长，为股市运行奠定了良好的宏观经济环境；上市公司业绩仍将保持平稳增长，将有利于化解市场高估值水平；资金供需基本平衡为市场良好运行提供相对宽松环境。 明年的投资机会主要在事件投资和阶段性的投资机会上。预计明年将围绕股指期货推出、创业板推出、奥运会、央企注资及整体上市、新能源、二税合一等题材进行投资。 明年市场震荡将加剧，过去单边上涨的局面难以持续；4500点以下为较为安全的投资区域，由于人民币升值以及上市公司业绩的40%左右的增长以及奥运会的召开，沪深300指数仍有望超过6000点以上，并创出历史新高；明年的投资理念和投资风格上，有可能围绕小盘、高成长的方面进行投资，大盘蓝筹股的投资机会将有所下降。 一、2007年仍然延续牛市格局 上证指数从去年年底的2700点左右，最高上涨到6100点左右，涨幅达到126%，而至11月28日收盘的4800点，其涨幅也达到78%；深证成指从去年年底的6700点左右，最高上涨到19600点左右，涨幅达到192%，而至11月28日收盘的15300点，其涨幅也达到128%。我们认为中国股市能够出现如此良好表现，一方面与基本解决影响我国资本市场健康发展的股权分置的制度性缺陷后，资本市场的主要功能得到恢复和发挥，同时与人民币升值背景下的流动性过剩，投资者对我国资本市场投资信心的恢复有极大的关系，另一方面与上市公司业绩超预期的增长带来的直接推动有极大的关系。全球股市在2007年间也有非常良好的表现，如美国标普指数、香港恒生指数等均创出历史新高，其中恒生指数从20000点上涨到最高的32000点，升幅达到60%左右。这在一定程度上对我国A股市场大幅度上涨也起了推波助澜的作用。 表1 沪深两市指数涨跌情况（2007年1月1日－2007年12月31日） 指数名称区间涨??（%）最高最低沪深300161.555891.722030.76上证指数96.6661242541.52上证180151.5513325.044750.22上证50134.134772.931791.64深圳成指166.2919600.036585.06上证B股181.23394.21130.57深综B股63.778803.61434.342007年上市公司业绩超预期增长成为市场上涨的重要推动力，年初机构普遍预期今年上市公司的业绩增长幅度在30%左右，但实际上大大超出了预期。据有关统计，在可比的上市公司中，2007年一季度上市公司实现的净利润同比增长97.679％，上半年同比增长75.46％，前三季度同比增长67.459％。预计全年上市公司的业绩的增幅达到55%左右。市场在一季度和半年报披露的3－4月份和7－8月份期间上涨速度较快，在此期间居民股票开户数以及基金开户数均出现大幅增长。这显示在上市公司财报公布期间，由于上市公司业绩的超预期增长，对推动股市的上涨有明显的推动作用。 由于投资者结构发生的变化，使市场以“5.30”为分界线市场行情呈现了不同的特点。“5.30”后，大量股民转向基民，市场投资者进一步机构化，因此市场投资热点从“5.30”前的低价股、绩差股转向了大盘蓝筹股。 在国内流动性充裕的大背景下，温和的通货膨胀，实际的负利率水平以及股市上涨带来的巨大的财富效应，为股市带来了源源不断的资金供应，在庞大的资金推动下，成为股市上涨的又一推动力。资金的蜂拥入市，使市场从年初的不到30倍的市盈率水平推升到最高50多倍的市盈率水平，目前市场仍达到40倍左右的市盈率水平。 值得注意的是，贯穿2007年全年行情的一个重要特点是，政府这只有形的手，在股市运行到不同阶段，通过市场化和行政式的手段对市场进行调控，目的使市场能够运行在政府能够容忍的范围内。这也使得2007年市场的运行在政府的干预下出现了大起大落的特征。 表2 市场基本特征（2008年01月11日）沪深300上海市场深圳市场总市值（亿元）323685.51354894.8363556.94流通市值（亿元）65771.9368780.0129818.32A股股票数（只）300903732每股收益0.340.280.21每股净资产2.262.072.33P/E均值60.8165.51102.99P/B均值