影响货币政策变化的因素.pptx

;主要内容：;一、常规三因素——通货膨胀、经济增长和企业债务杠杆情况; 2、通货膨胀类指标：CPI和 PPI比于经济增长因素，通货膨胀因素的影响效应似乎更大。2016年CPI增幅平稳在2%附近，当前的 PPI指数增幅已经超越 5%，虽然截至目前还没有出现 PPI向 CPI的传导效应，但是无疑加大了市场的通货膨胀预期。因此未来通货膨胀率的走势必然是货币政策是否持续收紧的重要参考指标，至少其比经济增长因素更重要。; 3、企业债务杠杆的近似替代指标：广义货币供应量（M2）、社会融资总量增速2013年在经济增长和通货膨胀相对平稳时期，货币政策紧缩的主要原因来自于企业债务膨胀问题，直接表现为M2和社融增速异常高企。而 2016年12月16日中央经济工作会议中也再度强调了“去杠杆方面，要在控制总杠杆率的前提下，把降低企业杠杆率作为重中之重”。因此对于这两个指标的跟踪无疑对货币政策紧缩方向和力度具有重要参考。;二、外围因素——汇率制约;三、微观结构因素——金融杠杆、同业杠杆等;（1）总的金融资产增速：其他存款性公司总资产增速 ;（2）同业负债增速：用其他存款性公司资产负债表加工而成的近似同业负债规 模增速;四、防风险因素——各类资产价格; 4、信用风险？僵尸企业无序扩张，会积累大量的风险因素。  如果防风险着眼于资产价格，那么上述四者因素以及房价是我们目前所能想到的内容，如果简单的按照价格指数高低来衡量所谓的泡沫程度，大小依次如下 分布：“房价商品价格债券价格（信用风险又大于利率风险）股票价格”。 金融去杠杆因素从现实数据表现来看，看不出明确的因果相关性，其内涵更多可以归纳在广义货币供应量中； 防风险因素中的资产价格着眼点在于房价，次之是商品价格，但是探讨资产价格和货币政策之间的关系，是一个很早就已经被争论的命题了，至今不能清晰定论。 对于货币政策的影响，上述四者应该有主次???分，基本面因素是主导，第二类因素不确定（从趋势意义来看，不应为主导），后两者因素是辅助，当主导的基本面因素稳定时，后三类因素可以重点对待，去理解货币政策的变化，但是一旦基本面因素发生变化，则货币政策取 向一定是以基本面为主导，后三者因素的影响效力会迅速衰减。; 对于货币政策的影响，上述常规基本面因素、外围影响因素、微观结构因素、防风险因素应该有主次之分，基本面因素是主导，第二类因素不确定（从趋势意义来看，不应为主导），后两者因素是辅助，当主导的基本面因素稳定时，后三类因素可以重点对待去理解货币政策的变化，但是一旦基本面因素发生变化，则货币政策取向一定是以基本面为主导，后三者因素的影响效力会迅速衰减。;五、政策展望 ; 谢谢！