投资效率、成本粘性与企业风险--基于宏观经济不确定性的视角.pdfVIP

学报2016年第2期 企业管理 投资效率、成本粘性与企业风险 ———基于宏观经济不确定性的视角 1 2 谢获宝 ,惠丽丽 (1. 武汉大学 经济与管理学院,湖北 武汉430072;2. 武汉理工大学 管理学院,湖北 武汉430072) [摘　 要]成本粘性反映了在宏观经济不确定性的情形下,企业的行业属性、资产特征以及高管决策行为等形 成的风险因素,成本粘性程度过高会降低经营效率、加剧企业风险。 为此,基于宏观经济不确定性的视角,以 2005—2012年我国A 股制造业上市公司为研究样本,实证检验成本粘性与企业风险之间的关系以及不同投资效 率对上述关系的影响,结果表明:在外部经济风险和内部经营风险的共同作用下,成本粘性显著增加了企业风险水 平;当企业进行过度投资时,成本粘性与企业风险之间的正相关关系更加显著;当企业投资不足时,成本粘性与企 业风险之间的正相关关系显著减弱。 [关键词]成本粘性;企业经营风险;投资效率;高管薪酬;人力资本管理;企业融资;企业风险;企业费用粘性 [中图分类号]F275　 　 [文献标识码]A　 　 [文章编号]1672 8750(2016)02 0003 09 一、 引言 企业在激烈的市场竞争中谋求生存和发展,承受着来自外部宏观经济环境不确定性和内部管理 运营效率的双重考验。 大量研究发现,宏观经济变化、企业的行业属性以及经营效率对成本粘性程度 [1 6] 有明显影响 。 从经济环境动态变化的角度来看,随着宏观经济的周期性波动,企业的收入水平以 及投资行为都会相应地发生一些变化,进而影响成本粘性程度,并使企业风险水平发生变化。 基于上 述分析,我们认为深入研究成本粘性形成企业风险的内部作用机理对于管控风险、促进企业持续发展 具有重要的现实意义,这也是本文的研究主题所在。 成本粘性体现了企业收入和成本之间变动的不对称性,其本质是在宏观经济不确定性的情形下, 企业经营风险随着收入水平的变动被放大的过程。 也就是说,宏观经济波动是导致企业成本粘性程 度加大、风险水平提高的重要原因,具体表现为:当宏观经济处于繁荣期时,企业倾向于不断增加投 资,甚至出现过度投资、多元化投资等扩张行为,在外部需求增加、市场景气度提高的情形下,企业产 能过剩、资产运用效率较低等问题被良好的收入水平所消化和掩盖;当宏观经济步入衰退期时,企业 一旦遭遇经济风险,伴随着市场需求的下降和营业收入的下滑,高昂的成本难以随着业务量的减少而 等比例下降,就会导致企业绩效降低,股东利益遭受巨大损失。 本文以2005—2012年我国制造业企业的数据为基础,将企业成本粘性程度的变化与GDP增长 [收稿日期]2015 07 26 [基金项目]国家自然科学基金项目 [作者简介]谢获宝(1967— ),男,云南大理人,武汉大学经济与管理学院教授,博士生导师,主要研究方向为财务会计、高管薪 酬、人力资本管理;惠丽丽(1980— ),女,河南洛阳人,武汉理工大学管理学院讲师,博士,主要研究方向为财务会计、高管薪酬、人力 资本管理。 ·3 · 谢获宝,惠丽丽:投资效率、成本粘性与企业风险 率的波动趋势进行比较分析(图1)。 从图1 中 0.25 0.020 可以看出,GDP增长率与企业成本粘性程度之 0.20 0.015 间呈反向变化关系,这意味着当宏观经济步入 0.15 繁荣期时,企业成本粘性程度减弱;当宏观经济 0.010