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新蓝海 | 资产支持票据(ABCP)操作要点及流程解析 目录 - - - - - 1. 资产支持商业票据概述 2. 资产支持商业票据交易结构 3. ABCP和普通ABS有何不同? 4. ABCP就是票据资产证券化吗? 资产支持商业票据是商业票据的一种，其高信用和低违约率的特点，成为资本市场中投资者亲睐的投资品种。本文对资产支持商业票据的基础资产、交易结构，以及和普通资产证券化产品的区别进行分析，供投资者参考。 1 资产支持商业票据概述 1、商业票据与资产支持商业票据 （1）商业票据 商业票据（commercial paper，CP）是最古老的货币市场工具之一，最早出现于18世纪的美国，通常是由金融公司或者某些信用较高的企业开出的短期、无担保的票据，期限一般在1-270天之间。美国商业票据一般以短期融资为目的，直接向货币市场发行，通常具有成本较低、融资迅速等特点。 根据商业票据交易结构及其是否含有增信措施，美国商业票据可分为普通商业票据（Commercial Paper）、资产支持商业票据（Asset-backed Commercial Paper，ABCP）以及信用支持商业票据（Credit-supported Commercial Paper）三类。其中，普通商业票据、信用支持商业票据的结构分别与信用债券和担保债券相同，而资产支持商业票据则利用资产证券化技术进行信用增进。 在中国银行间市场发行的企业短期融资券，其发行方式和功能都与美国货币市场上普通商业票据相似。短期融资券是具有法人资格的非金融企业在银行间债券市场发行和交易并约定在一定期限内还本付息的有价证券。短期融资券以为企业实现短期融资为目的，期限最长不超过365天。 （2）商业票据和商业汇票 商业票据的出票人通常是经营良好、声誉较高的公司，其发行目的是为了筹集短期资金或者弥补短期资金缺口。 商业汇票是出票人签发的，委托付款人在指定日期无条件支付确定的金额给收款人或者持票人的票据。商业汇票分为商业承兑汇票和银行承兑汇票。商业承兑汇票由银行以外的付款人承兑（付款人为承兑人），银行承兑汇票由银行承兑。银行承兑汇票的发行通常以商品交易为基础，付款期限最长不得超过6个月。商业承兑汇票与银行承兑汇票最大的区别则在于其承兑人是信誉卓越的企业，但使用范围相对有限。 2、什么是资产支持商业票据（ABCP）？ 在美国市场上，商业票据的发行者一般都有较高的信用等级，较小或低信用等级的企业也想发行商业票据时，则必须借助信用等级较高的公司给予信用支持（即信用支持票据）或以高品质的资产为抵押（即抵押支持商业票据）。 20世纪80年代后期，美国商业票据市场违约事件日益增多，而证券化市场的日益繁荣。在这种双重推动之下，ABCP作为一种新的融资工具，因其高信用和低违约率的特点，成为资本市场中投资者亲睐的新品种。 （1）ABCP的概念 资产支持商业票据（asset-backed commercial paper，ABCP）通常是大型企业、金融机构或多个中小企业把自身拥有的、将来能够产生稳定现金流的资产出售给受托机构，由受托机构以这些资产作为支持基础发行的商业票据。 （2）ABCP的基础资产 ABCP常见的基础资产类型有应收账款、汽车贷款、消费者贷款、信用卡应收账款、分期付款、设备融资租赁以及住宅抵押贷款等。其中应收账款和信用卡应收账款这类资产现金流的回收比较有规律，容易预测，风险较低，因而最为常见。 2014年底，美国发行在外的ABCP余额共2500亿美元，其基础资产中汽车贷款、贸易应收账款和信用卡应收账款所占比重达到30%、25%和7%；其他类型基础资产占比都不超过5%。 3、ABCP产品分类 资产支持商业票据的分类方法有很多种。根据发起人的角色以及融资的目的，可以将其分为单一出售方项目（single-seller programs）、多个出售方项目（multi-seller programs）以及证券支持类（securities-backed programs）三种主要的结构；根据外部提供的信用支持情况，可以将其划分为完全支持（fully supported）和部分支持（partially supported）两类。 随着资产支持商业票据市场的日益繁荣，一些新的投资工具也层出不穷，如贷款支持项目（loan backed programs）、证券套利项目（securities arbitrage programs）、结构性投资工具（structured investment vehicles，SIVs）等。 （1）单一出售方和多出售方 单一出售方（Single-seller）项目中，ABCP的所有基础资产均来自同一个资产出售方。其资产池通常只由一种基础资产组成，分散程度较低，资产池的增信措施也仅限于