储蓄分流 、 融风险与储蓄 - 投资转化效率 金储蓄分流 、 融风险与储蓄 - 投资转化效率 金.pdf

文章编号 :1009 - 9190 (2002) 1 - 0002 - 07 　　　 储蓄分流1 、金融风险与储蓄 - 投资转化效率 SAVINGS DIVERGING , FINANCIAL RISKS AND THE CONVERTING RATIO OF SAVINGS - TO - INVESTMENT 沈伟基 　蔡如海 本文针对当前存在的对储蓄分流的一些模糊认识 ,在区别储蓄和储蓄存款的基础上 ,重新界定了储蓄分 流这一概念的内涵。在对我国近几年储蓄分流现状进行剖析的基础上 ,指出当前的储蓄分流没能较好地达 到储蓄分流的预期目标。因此 ,当前的居民储蓄分流仅仅是一种有储蓄分流之名而无储蓄分流之实的储蓄 分流。最后 ,本文提出了提高储蓄分流实际效果的政策建议 ,包括 :储蓄分流应着眼于促进多层次金融市场 的发展和融资形式及工具的多样化 ;应该从优化资源配置的高度审视股市的发展战略;适当提高消费占居民 可支配收入的比重 ;重构微观经济基础和建立市场经济的支持性系统。 　　 在储蓄存款、国债、股票、企业债券及其他金融资产间的 一、问题的提出 分布比例发生较大的变化。由于这里的居民可支配收 一段时期以来 ,讨论居民储蓄分流的文章很多。如 入、居民消费以及居民储蓄都是流量概念 ,储蓄分流就只 一些人在储蓄分流之初就根据当时储蓄存款存量的快速 可能是增量意义上的分流。具体到我国 ,则是要在降低 增长 ,认为经济中存在着巨大的、尚待挖掘的闲置资金 , 居民储蓄流入银行形成新增储蓄存款的比重的同时 ,提 提出要分流巨额的储蓄存款存量 ,以促进资本市场的完 高居民储蓄流入其他金融子市场的比重。这也是我们最 善和发展 ,从而推动国民经济的快速增长。我们曾针对 早提出并坚持储蓄分流只可能导致储蓄存款增幅回落 , 这种观点 ,提出了不同看法 : (1) 储蓄分流应该是“增量” 但存量却会不断增长的原因。 的分流 ,而非“存量”的分流“存量”分流不仅不会起到推, 讨论储蓄分流 ,我们还必须从 1996 年开始推进储蓄 动经济增长的效果 ,倒有可能导致信贷紧缩的后果 ; (2) 分流时银行业所面临的困境谈起。众所周知 ,国有商业 不能从微观主体持有的金融资产是银行存款还是证券来 银行对国有企业债权的“软约束”和对居民负债(主要表 判定是否实现了储蓄向投资的转化 ; (3) 储蓄分流确实会 现为储蓄存款) 的“硬约束”存在着尖锐的矛盾 ,这一对矛 导致银行存款长短期结构的变化 ,并且会产生减小间接 盾使得金融风险几乎全部集中在国有商业银行。而国有 融资的比重 ,增大直接融资比重的结果。(4) 支持储蓄分 企业的僵化管理体制所造成的低效率正是使得我国巨额 流以推进融