动荡凸显黄金魅力动荡凸显黄金魅力.doc

首创期货 黄金年报 PAGE  PAGE 17 研发中心 刘旭 动荡凸显黄金魅力 2009年金市绝非坦途 ——2008年黄金市场回顾及2009年展望 刘旭 贵金属分析师 宏观经济研究员 首创期货研发中心 摘要： 黄金期货上市一年以来，赚足了市场的眼球。但赚到钱的投资者仍属少数派。黄金是一种特殊的金属，国内传统的商品分析方法不适合黄金期货。 全球经济何时见底或者说各国政策的效果何时能持续的显现出来，仍存在较大的不确定。同时全球而言，矿产金产量远离辉煌时期的客观现实将对金价形成支撑。 未来的黄金市场绝非坦途，密切关注市场走势的脉络，调整自己的思路适应市场的节奏极其必要。对于黄金产业链上的企业来说，如何规避、转嫁市场不确定所带来的风险成为了我们一道思考的重点。 2008年金价上下纷飞，上半年创出历史新高，下半年低谷??到了2006年价格水平，金融危机中各方资金在去杠杆化的过程中，加大了市场的波动。黄金市场在赚足了眼球之后，真正赚到钱的投资者实属少数。 在全球性金融危机仍在继续的背景下，资金“避风港”的得天独厚的属性有助于黄金仍然是2009年的焦点。但是不要盲目夸大黄金的避险功能，毕竟它也是一种商品。黄金市场中，我们所要做的不是去预测金价到底能达到什么高度，而是一步步跟踪市场的走势，在各种市场噪音中寻找市场波动的关键所在，在全球经济低迷的氛围中，捕捉黄金市场的机会。特别是由于世界经济不确定性加大的情况下，金价波动将继续加大，而无论是投机者还是黄金产业链上的各类企业，我们要做好应对各种极端情况的准备，2009年黄金市场在继续受到市场青睐的同时，绝非坦途。 数据来源：Bloomberg 一、行情回顾 （一）上半年:上市半年让国内期民认识了黄金期货 1.火爆预期促上市理性回归 上海期货交易所黄金期货在上市前便备受瞩目，同时在国际黄金处于看涨的氛围中，国内媒体渲染了一个浓厚的看涨气氛。加之，国内黄金期货上市基准价——209.99元/克以及上市首日10%的涨跌停板，造成上市初期期货价格严重偏离国内现货和国际金价。 过高的价格出现了无风险套利的机会，多年参与黄金交易的投资者分享到了国内黄金期货的第一桶金。上市初期的黄金期货成交活跃，新品上市可谓圆满成功。但在理性回归之路上，初期盲目看多的投资者还是遭受了惨痛的损失。而随着期现价差和内外盘价差的收敛，无风险套利机会的消失，期货价格与现货、外盘之间的价差逐步回到合理水平，亏损的投资者和套利交易者逐步撤出了市场，成交有所下降。 数据来源：首创期货研发中心 数据来源：首创期货研发中心 2.国际金价冲上1000美元 国内跟涨 虽然在黄金期货上市的阶段经历了大幅下挫，但由于国际黄金市场处于牛市氛围，在金融市场动荡，美国地产市场持续恶化，能源价格不断走高以及资产保值需求上升的情况下，国际市场黄金期、现货在900美元上方完成整理、蓄能后，一路震荡上行；在国内交易时间和定价权缺失的情况下，国内在第二阶段跟涨外盘。但黄金市场少数人赚钱的特点更为突出。外盘在900上方蓄能上行过程中，国内虽然跟涨外盘，但投资者忌惮上市初期的暴跌行情，操作上谨小慎微，国内多头缺失的局面造成了成交量的下降。在空头压制市场的情况下，国内也仅仅称之为跟涨，这一特点持续到国内期货价格运行至224元/克上方，随后成交量有所放大，多头逐步活跃，但大量散户的进入也标志着上涨行情的即将结束。在外盘狂犇上1000美元后，泡沫快速破裂，此时国内交易时间短，定价权缺失以及市场参与主体尚不健全的缺陷显现出来。连涨1个月的行情在1周内全部回吐，个人投资者遭受了较第一阶段更大的损失。 图表来源：文华财经 3.泡沫破裂 消费淡季中步入调整 价格的泡沫快速破裂，沪金价格在短短数日内回到了连续上涨近一个月前的水平。疯狂中快速转换的行情，让众多投资者措手不及。伴随着亏损出局，成交量急剧下滑，市场人气不复存在。上市初期日均六万余手的成交，快速滑落至日均不足千手。这其中，同期其他商品收益率高于黄金，以及暴涨暴跌过后长时间的震荡整理走势，加之隔夜行情的风险，使得投资者望而却步。并且在逐步临近交割月，保证金比例上调的情况下，在二季度后半段，黄金迎来了上市以来最为低迷的阶段。同时，在传统需求淡季中，黄金构筑了上半年的底部。 数据来源：文华财经 （二）、下半年：见识了黄金的波动 数据来源：Bloomberg 1.美元需求暴增带来的黄金暴跌 进入下半年，虽然美国经济仍然处于水深火热之中，虽然金融危机向实体经济的蔓延呈现加速的态势，但美元展开了强势反弹，这一方面是美国在于其他地区的经济状况的比较优势在显现，另一方面则是各国对美元需求的体现。而正由于此，在国际市场中以美元标价的黄金在再次试探1000美元失