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基于产业演进、并购动机的 并购绩效评价体系研究 周绍妮 文海涛 ? ? 北京交通大学经济管理学院 100044 【摘要】一直以来，很多实证检验都认为并购的实际绩效并不好，但却无法解释实务中并购事件不断发生的现 象。本文提出企业并购动机并非全部是为了直接获取财务绩效，并购动机不同，并购绩效的评价与衡量指标也 应该有所区别; 而企业并购动机又很大程度上受其产业环境即产业演进阶段的影响。因而，并购绩效的评价应 遵从 “产业演进阶段———企业并购动机———并购绩效评价”的逻辑。在此基础上，论文逐一分析了产业演进各 阶段的并购动机，并设计相应指标体系来衡量其各阶段并购动机的实现，以此作为企业并购绩效评价的基础。 【关键词】产业演进 并购动机 并购绩效评价 一、引言 从近年国内外并购活动的交易数量与金额可看出，并购已成为当今世界经济领域非常活跃的事项之 ， 一。并购实践的发展推动了并购理论的研究 理论研究反过来又对并购实践提供了指导。但同时我们越来 越清楚地看到在并购研究和实践中有这样一种现象? 一方面并购事件在全球范围风起云涌，另一方面，国 ， 内外关于企业并购绩效的实证研究结果却认为很多并购并不是成功的 甚至有的研究结果表明 50% － ， 70% 的并购是不成功的。为什么并购绩效实证研究结果并不令人满意 而并购事件的发生却一刻也未停止 ? 过 可能的解释是我们对于并购绩效的衡量不恰当。 既然如此，???底应该如何评价企业的并购绩效? 构建一个能很好解释并购现实的并购绩效评价方法和 ， ， 体系 将是一个颇具挑战性和吸引力的课题。通过对前人研究文献的详细分析发现 国内外对于并购绩效 的衡量多采取会计业绩和股票市场反应的方法，很少深入研究什么因素影响并购绩效，也无法给监管层和 公司管理者提供具有实际意义的政策建议和操作建议。本文认为企业的并购动机并非全部是为了直接获取 财务绩效，因而，并购动机不同，并购绩效的衡量也应该有所区别? 同时，企业的并购动机又很大程度上 ， ， ， 受其产业环境即产业演进阶段的影响 处于不同演进阶段的产业 其公司的并购动机不同。因而 本文将 遵从 “产业演