基于投资者关注的媒体报道影响投资行为的实验研究_张雅慧基于投资者关注的媒体报道影响投资行为的实验研究_张雅慧.pdf

第 30卷第 10期 (总第 226期 )　　　　　 　系　统　工　程 V ol. 30, No . 10 2012年 10月　　　　　　　　　 　　 　 Sy stems Engineering O ct. , 2012 文章编号: 1001-4098( 2012) 10-0019-09 基于投资者关注的媒体报道影响投资行为的实验研究 张雅慧 ,万迪 ,付雷鸣 (西安交通大学 管理学 院 ,陕西 西安　 710049) 摘　要: 媒体报道对股 票市场的影响已经得 到研究者的广泛认 可 ,通过影 响投资者关注程度影 响其投资行为 是一个可能的机制 ,但是注意力效应的难以分离和注意力的难以量化是相关研究的重要障碍。 本文通过一 个 证券市 场实验对 投资者关注 程度进行 了定量测量 ,并且 通过新闻内 容的设置 使其不含有 任何企业价 值信息 从而确保实 验中所观测到的是 纯粹的注意力效应。 进 而检验了媒体报道 对投资者关注和后续 投资行为的影 响 ,发现媒体报道的数量与投资者关注程度显著正相关 ,从交易行为上来看 ,媒体报道更多也即投资者关注 度 更高的股票 获得了更多的交易 资金、其成交 量也显著高于关注 度低的股票 ,说明媒体报道作为 注意力配置机 制确实影响着投资者的行为。 关键词: 媒体报道 ;投资者关注 ;证券市场实验 中图分类号: F830　　　文献标识码: A ( Ba rber和 O dean, 2008; Seasho les和 W u, 2007) [2- 3] ,但是 1　引言 相关研究存在两个障碍。首先是注意力效应如何分离。在 新闻 媒体是我国 证券市场 市场化进 程中不 可或缺 的 复杂的证券市场上 ,投资行为和股票 收益受到许多因素的 一环 , 媒 体的发展 水平和 证券市 场的发 达程度 有密切 的 共同影响 ,很难确定观察到的异常现 象是由于注意力效应 关 系。 媒体的 监督越 自由 , 则资本 市场越 发达 (陈 志武 , 所导致的。第二点则是注意力的量化问题。注意力作为一 2005) [1] ;我国监管部 门也 越来越 重视 新闻 媒体在 证券 市 个认知心理学概念 ,现有研究对注意 力的处理都是简单地 场中的作用。 国务院发展研究中心在《金融改革与金融 安 按一定规则划分为投资者“关注”和“不关 注”的股票 ,缺乏 全》系列报告之六中提到应高度重视大众媒体在金融监 督 有效的量化方法。 本文采用实验室实验的方法 ,通过特定 中 的作 用 ,认 为新 闻媒体 “与金 融市 场共 生共 荣、相互