财务管理第三章-福大MBA班题稿.ppt

单元三 融资和资本结构 ;金融市场;直接融资与间接融资;内部融资和外部融资;资金;;;;债券筹资;;;;;;;债券评级符号 穆迪Moody 标准普尔氏（SP） Aaa AAA Aa AA A A Baa BBB Ba BB B B Caa CCC Ca CC C C;;;;;;发行者何时回购债券;债券筹资;债券筹资（换债）;债券筹资的利弊;普通股股东的权利;中国证监会股票发行审核委员会;中国证监会股票发行审核委员会;上市辅导 核准制与额度管理 ;配股;优先股的发展;认股权证的实质和影响因素 到期日的长短 无风险利率 变异数 股价与认股价之间的差距 股息;公司为什么发行可转债？;中国可转债发展过程分析;中国可转债发展过程分析;发行动机;可转债是免费的午餐？ 融资人： 作为债券，利率低； 若转为股票，无需还本付息。 投资人： 行情不好，作为债券可还本付息 行情转好，转为股票可获得资本 利得收益 ;深宝安可转换公司债券 发行总量：人民币5亿元，全部公开发行； 期限 ：3年，1993年1月1日-95年12月31日 利息：年息3%，每年支付利息一次； 发行价格：按面值发行，每张面值5000元； 换股：自1993年6月1日起至到期日前，持有人可自行转换为公司的普通股，转换价格为19.39元。; ;从2001年——2003年我国债券市场（国债9,584亿；企业债券808亿）;租赁融资; 融资租赁的类型;融资租赁的类型;二、资金成本的确定;;;2、资金成本的计算 （1）债务资金成本的计算 其中：f 表示发行费用率； T表示企业的边际税率。 实际上就是债券的票面利息率。 如果不考虑发行费用的话，公式就简化为 ;例：;2、资金成本的计算 （2）优先股资金成本的计算 其中：P表示优先股现行市价； D表示每年支付的优先股股息； R表示优先股资金成本。 注意：（1）优先股资金成本公式不进行税收调整； （2）由于优先股股东在企业清算时的求偿权在债权之后，风险比较大，要求比较高的回报率；此外股利从净利润中支付，不具备抵税效用，因此，其成本较债券高。 ;例：;2、资金成本的计算 （3）权益成本的计算 方法一：CAPM法 方法二： 债券收益加风险贴水法 资金成本通常包括无风险利率和风险报酬率两个部分。 方法三： 折现现金流量法;2、资金成本的计算 （4）WACC的计算 计算出各种筹资方式的资金成本之后，我们可以根据某些标准每种资金赋予一个权重，再计算出加权平均的资金成本（WACC），以公式表示为：;资本成本;案例：福建南纸股份有限公司;案例：福建南纸股份有限公司;案例：福建南纸股份有限公司;案例：福建南纸股份有限公司;资本成本与投资决策;资本成本与投资决策; A 公司 资产2000万（股本，20万股） 收入 2000万 2200万 成本固 0 0 变1800万 1980 EBIT 200万 220万 利息 0 0 税前利润200万 220万 税（30%）60万 66万 税后净利 140万 154万 EPS 7元 7.7元 ;三、杠杆作用; 营业杠杆，是指由于固定性经营成本的存在而导致息税前利润变动大于产销业务量变动的杠杆效应。固定成本越高，利润的波动性越大。 营业杠杆度 营业杠杆度，又称经营杠杆系数，以DOL表示，是用来衡量营业杠杆大小的指标，即衡量公司息税前利润对销售量变化的敏感度，具体指的是息税前利润变动率相当于产销业务量变动率的倍数。;营业风险与营业杠杆;营业风险与营业杠杆; 营业杠杆与企业风险的关系 营业杠杆只是影响企业风险的一个重要因素。但是，营业杠杆本身并不是变化的原因，即使企业没有营业