中国宏观对冲研究院2014年钯的故事‘供给缺口继续扩大’.doc

摘要 : 钯-钯在地壳中的含量约为一亿分之一，在铂系元素中占首位。在自然界中与其它铂系元素共生，分散于冲积矿床和砂积矿床的各种矿物中。 一、钯的需求情况：近年，钯金市场持续供不应求。 随着汽车业复苏，全球钯的需求持续超过矿石供应。金融危机后中国、美国、欧洲汽车行业持续复苏，汽车尾气处理用到大量钯和铂。其中中国、美国汽车以汽油发动机为主，尾气处理催化剂主要用钯；欧洲汽车以柴油发动机为主，主要为铂。 今年钯供应短缺情况更为严重，由于赌钯ETF价格上涨和现货供应短缺，市场正在增加现货钯的持有量。全球钯ETF去年约持有1.7百万盎司现货钯，目前为1.632百万盎司。 二、钯的供应情况：俄罗斯和南非占全球总供应的55%。 俄罗斯全球最大的镍和钯生产商Norilsk Nickel去年开始出售其所有的海外资产并削减支出，专注于其极地事业部，因极地含丰富的稀有金属。Norilsk的钯产量去年下降3%至2.7百万金衡制盎司，铂产量下降5%至651,000盎司，公司预期2014年在俄国的钯产量为2.5-2.6百万盎司，铂产量625000-635000盎司。持续的供应压力或表明俄罗斯国家钯库存已经耗尽。 南非稀有金属生产一直由于开采成本过高，被认为是不可持续的。俄罗斯Norilsk Nickel出售其全部海外资产的部分原因是，Norilsk Nickel和南非African Rainbow Minerals合资公司TheNkomatinickel enterprise镍的盈利下降。虽说1月24日的南非矿业工人罢工事件是短期行为，且近年来时有发生，但每次的罢工都以提高工人薪资水平结束，且此次罢工时间较长，使钯和铂的供应更加短缺。若罢工最终调解成功，增加的生产成本也会推高价格。 三、供求情况：需求持续大于供给。 全球钯的供应量有所下降，汽车行业的复苏对钯的需求量急剧上升，当供给缺口的扩大推升钯的价格。