企业价值评估收益法—折现率的确定.ppt

第六章 收益法－折现率的确定;第六章 收益法－折现率的确定;?; 第一节 折现率与资本成本 一、资本成本 （一）资本成本的定义;（二）资本成本的构成 （1）“实际”收益率。 （2）预期的通货膨胀率。 （3）风险报酬率。 （三）资本成本的种类 1．债务成本;? ?;二、折现率 （一）折现率的定义;三、资本成本与折现率之间的关系;? ? ?;（二）期望收益率的计算 1. 内部收益率法;2. 收益率累加法;练习题：;? ? ? ?;假设某新发行的企业债券已经由标准－普尔公司评估出 级别为A级，期限为5年，估算该债券的期望收益率 公司债券与政府债券之间的年收益率差额（％）;二、未评级债务的成本;利息保障倍数与财务级别;短期债务的成本的确定：;? ? ?;第三节 股权资本成本;(1 + r);（二）内部收益率法的应用;二、资本资产定价模型 （一）资本资产定价模型的表达形式;式中：E（Ri）－股票的预期回报率；;? ? ? ?;（二）无风险收益率的确定;? ? ? ? ?;（三）市场风险溢价 1. 市场风险溢价的计算方法;2. 历史市场风险溢价的计算;3. 计算历史市场风险溢价时政府债券期限的选择;5. 平均值的计算方式;算术平均数和几何平均数，有必要指出相关的三个特性：;（四）β值的计算;计算β值的相关选择问题： 第一，β值比较平稳－长期，快速成长行业－短期 第二，可比公司β值对目标公司β值的修正 2. 非上市公司β值的计算 第一步，计算一组可比公司的β值 第二步，将可比公司的β值转换无杠杆的β值;第三步，根据可比公司无杠杆β值和目标公司的资本结 构，计算出目标公司的β值 练习：;= 1.04;三、套利定价模型;? ? ? ? ?;APM的应用并非尽如人意，原因有二：;四、Fama-French三因素模型 1992年发表 一种股票的超额回报率按照三个因素进行回归：;因素; 第四节 加权平均资本成本 WACC＝WdKd＋WeKe 一、资本结构的确定方法;迭代法：