后业绩下滑之谜：过度投资假说及检验.pdf

????年 第 ??期?总第 ???期 ?? ???．．????? 会 计 与 金 融 ? ??? ． ??? ??．??? ???后 业绩 下滑之谜 ：过度 投 资假 说及检验 水? 俞鸿琳? ?对外经济贸易大学 ，北京 ???????? 内容提要 ：本文研究 了我 国上市公司 ???后业绩下滑的现象 ，并从过度投资角度解释其原 因。? 研究发现 ，公司的过度投资水平在 ???当年和下一年 内显著高于对照组公司的相应数据 ，并且国? 有公司和投资机会低 的公司在 ???后 的过度投资水平更高 ；公司 ???后的过度投资行为会显著降? 低公司的财务业绩 ，过度投资水平越高则 ???后业绩下降程度越大 ，这在投资机会低的公司中体? 现得更为明显。本文认为，在我国国有公司特殊的晋升激励机制之下 ，管理者的内在过度投资倾? 向在 ???后资金的支持下成为现实 ，过度投资导致 了 ???后公司业绩的下滑。? 关键词 ：股权再融资 ；公 司业绩下滑 ；过度投资? 中图分类号 ：???? 文献标志码 ：? 文章编号 ：?????????????????? ???????? “??? 之 谜 ”即增 发 之 谜 ?????????? ??????，? 之谜”的产生原因，既要具体考虑本 国的现实 ，也应? ?????，也称 为 股 权 再 融 资 之 谜 ?原 ?? 旗 ，?????，指? 强调一定的共性因素 ；二是 ???后公司业绩下滑是? 的是公司在增发新股后 ，其业绩长期下 滑 的现象 。? 一 个 较 为长 期 的现 象 ，因此 ，应 重 点 考 察 对 公 司业? 自 ????????? ????????????首次提 出 “???之 谜”? 绩有较 为长期影 响的因素 。? 后 ，该现象成为公 司财务 中一个有趣 的“异象 ”，许? 本文考察了我国上市公司 ???后的投资状况 ，? 多学者对此进行 了研究 ，发现 ???后业绩下滑其实? 发现上市公司在 ???的当年和下一年存在过度投? 是一个在许多国家存在的普遍现象