信息披露质量与资本市场估值偏误_徐寿福.pdfVIP

信息披露质量与资本市场估值偏误* 徐寿福 徐龙炳 ( ) 上海对外经贸大学 201620 上海财经大学 200433 【摘要】资本市场估值偏误阻碍了证券市场的健康发展。信息不对称是导致上市公司市场价值长期偏离内在价值 的根本原因，因此信息披露行为对资本市场估值偏误的影响值得研究。采用剩余收益模型 ( ＲIM) 估计上市公 司内在价值，在此基础上构建度量资本市场估值偏误的代理变量，并采用 KV 度量法从总体上考察上市公司信 息披露质量，本文检验了信息披露行为对资本市场估值偏误的影响。本文研究发现上市公司市场价值对其内在 价值的偏离程度与信息披露质量显著负相关; 进一步的研究表明，信息披露修正资本市场估值偏误的主要途径， 是降低市值高估公司的市场价值泡沫。 【关键词】信息不对称 信息披露质量 估值偏误 市场价值 内在价值 一、引言 验证了信息披露能够减轻上市公司市场价值对内在价值的 ( ) 上市公司股票价格或市场价值长期偏离其内在价值， 偏离。陆蓉和潘宏 2012 也发现中国上市公司的业绩预 告能够减少投资者意见分歧，降低上市公司股价高估程度 不仅对上市公司、投资者和监管层的风险管理提出了严峻 。 ， 已有文献主要通过特定披露事件探讨信息披露对短期股价 的挑战 而且严重阻碍了证券市场资源配置功能的发挥。 资本市场本质上是一个信息市场，信息是决定上市公司股 的影响，而不是从长期市场价值反映内??价值的角度来检 ， 价或市场价值最主要的因素，股票价格体现了所有市场参 验信息披露的作用。事实上 股价的短期波动并不意味着 ( ， ) 上市公司的市场价值会长期偏离其内在价值 同时，已有 与者对其所掌握信息的反应 陆蓉和徐龙炳 2004 。因 。 此从根本上说，信息不对称导致了上市公司股票价格或市 文献主要采用收益率指标度量上市公司股价偏离的相对程 ， 度，未从科学度量上市公司内在价值的角度构建反映市场 场价值长期偏离其内在价