2008届经济师考试[中级]经济基础全真试题.pptVIP

第三节 证券估价;一、证券估价的基本原理 （一）内在价值的涵义 证券的内在价值又称经济价值，是指用适当的收益率贴现资产预期能产生的未来现金流量所得到的现值。 证券的内在价值不完全等同于其市场价值。 市场价值是指一项资产在交易市场上的价格，它是市场上买卖双方进行竞价后产生的双方均能接受的价格。 如果证券市场是有效率的，那么它的内在价值与市场价值就应该是相等的。 当一项资产的内在价值与市场价值不相等时，投资者的套利行为将促使其市场价值向内在价值回归。 当投资者估算出一种证券的内在价值后，可以把它与证券的市场价值进行比较。如果内在价值高于其市场价值，该证券被低估，投资于该证券是有利的；反之，就不应该投资于该证券。 ;（ 二）证券估价的基本方法 根据资产的价值实际上是其未来的现金流量的折现值这一基本原理，估计证券的价值也应是根据其未来所能带来的现金流量按一定的折现率折现后的现值。因此，在进行证券估价时应考虑以下三个因素的影响： 其一，未来预期的现金流量的大小与持续时间； 其二，所有这些现金流量风险的大小； 其三，投资者进行该项投资所要求的报酬率;二、债券估价 （一）债券投资的目的及特点 企业投资于债券的目的主要是为了获得一定的收益。相对于股票投资，债券投资的风险小、收益相对比较稳定。由于债券有长、短期之分，因此投资于长期债券与投资于短期债券的目的也不完全相同。 投资于短期债券的目的主要是为了利用暂时闲置的现金，调剂现金的余缺，并获取相应的收益。当企业出现暂时闲置的现金时，可用于购买短期债券，以取得一定的收益；而在企业需要现金时，则出售短期债券变现。 企业投资于长期债券主要是为了获得长期稳定的收益。;相对于股票投资，债券投资具有有以下特点： 1．债券持有人不享有企业经营权。进行债券投资，投资者与被投资企业之间只有债权债务关系，无权参与被投资企业的生产经营管理，也无权对被投资企业施加影响和控制。 2．收益比较稳定。债券??面利率固定，不受银行或实际利率变动的影响，并且债券也是一种契约，具有约束能力，债券发行人需按照协议约定支付本金和利息。 3．流动性较好。债券可在资本市场上自由买卖、流通，这为债券的随时变现提供了可能。当债券持有人急需资金时，可在债券市场上出售其拥有的未到期的债券，或通过将债券抵押从银行贷款。 4．风险较股票小。债券持有者对发行债券公司的资产求偿权优先于股票，而且由于债券偿还协议的约束性，使其风险较小。;（二）债券估价 债券作为一种收益稳定的有价证券，其未来的现金流入量主要是利息和归还的本金。债券的价值就是按投资者要求的报酬率对这些现金流量进行贴现。 1.债券估价的基本模型 典型的债券是利率固定、每年计算并支付利息、到期归还本金。根据该种债券的现金流量模式，其价值的计算公式如下：; 【例1】某公司购进一批债券，债券的面值为1000元，票面利率为8%，期限为6年，每年年末付息一次，当前市场利率为10%，估算该债券的价值。 根据上述公式，该债券的价值可计算如下：;2.一次还本付息且不计复利的债券的估价 我国目前发行的许多债券都是一次还本付息且不计复利的债券。对于这类债券估价的计算公式为： 【例2】某公司购进另一家企业发行的债券，该债券的面值为1000元，偿还期为5年，票面利率为6%， 不计复利，而且利息在到期日与本金一次偿还。当市场利率为8%时，估算该债券的价值。 根据公式10-3，该债券的价值可计算如下：;3.零息票债券的估价 零息票债券是一种不标明票面利率，到期按面值偿还本金的债券。这种债券的发行价格是根据债券的面值按一定的利率贴现后的现值。债券的利息是面值与发行价格之间的差额，在债券到期时作为面值的一部分一次偿付。根据零息票债券的这一特点，对其进行估价的计算公式为： 【例3】某公司购进另一家企业发行的零息票债券，该债券的面值为2000元，偿还期为5年，期内不计利息，到期按面值偿还。当市场利率为8%时，估算该债券的价值。 根据公式10-4，该债券的价值可计算如下：;4.永久债券