第1章-公司理财.pptVIP

;1.1 什么是公司金融? 1.2 企业组织形式 1.3 财务管理的目标 1.4 代理问题和公司的控制 1.5 金融市场 ;1.1.1学科重要性：公司金融是微观金融理论的三个分支（公司金融、投资学、金融市场学）之一。 Modigliani and Miller (1958) :完全市场中，公司价值与资本结构（负债/权益比例）无关； Jensen-Meckling(1976): 不对称信息(information asymmetry)对公司金融学科的推动（signal, agency problem, corporate governance) 教授内容层次：公司金融；公司财务 ;1.1.2 从实务角度，公司金融主要研究以下问题: 资本预算：应投资于什么长期资产? 资本结构：如何筹集所需的资金? 营运资本管理：如何管理日常财务活动? ;;;;个人独资企业The Sole Proprietorship 合伙企业The Partnership 普通合伙制General Partnership 有限合伙制Limited Partnership 公司企业The Corporation （本节主要掌握公司制与个人独资/合伙制企业在以下方面的差异：所有者对企业债务的责任，企业存续，所有权转让，融资能力和税收（P8-9））;财务管理的目标是:最大化现有股票的每股价值/最大化所有者权益的市场价值 理论基础： 费雪分离定理：在完全市场中，公司按现值最大化目标进行生产，而与所有者/消费者的偏好无关；所有者/消费者按自身的偏好自行选择最佳消费模式实现效用最大化 最大化所有者权益的市场价值等同于maximize the present value of shareholders’ lifetime consumption 费雪分离定理隐含了所有权和经营权的分离 会计目标如利润最大化、EPS最大化等均未考虑时间价值和风险因素，易产生管理者的短期行为。 ;思考题： 股票价格最大化这一目标是否意味着经理人可以用不道德或者非法的手段实现这一目标？ 财务管理的目标是否应该涵盖利益相关者（stakeholders）如：债权人，员工，顾客，供应商，政府，社区的利益？;1.4.1 委托代理关系 principal-agent relationship 委托方 principals 雇用另一方代理方agents代表她/他的利益时，委托代理关系产生 委托代理关系常见于雇佣关系，如股东雇用经理人经营公司； 股东-经理人委托代理关系： 期初委托人制定薪酬合同c(s)(s:final outcome) , s ~ f(s|a); 代理人根据合同选择自己的行为a(action)；期末s实现并被观测到，代理人获取c(s) (效用为V(c)-G(a)),委托人获取s-c(s)(效用为U(s-c))； 股东和经理人由于目标不一致而有可能存在利益上的冲突，信息不对称使经理人的自利行为成为可能，如：懈怠，超额在职消费；;1.4.2 代理成本agency costs： 直接成本：监督/激励管理层行为必要的支出（外部审计；管理层薪酬）;管理层受益但股东蒙受损失的公司支出 间接成本：机会成本（如：经理人因自身风险厌恶而拒绝接受一项有价值的投资） ;1. 制定合理的薪酬合同 薪酬结构: 引入激励型薪酬使经理人目标与股东目标趋于一致（如股票、期权，及其他长期激励计划） 美国公司CEO薪酬结构：salary, bonus, stock option, other long-term incentive plans, retirement plans, life insurance, etc 关于高管薪酬的争论： (“the optimal contracting view” versus “the managerial power view”) 2. 董事会的监督 （内部监督） 董事由股东选择产生，代表股东雇佣、监督经理人，保证股东的长期利益 董事会由内部/执行董事和外部董事（含独立董事）构成 董事会设立内部委员会，通常由审计委员会、薪酬委员会、提名委员会组成 Sarbanes-Oxley法案（2002）加强董事会监督方面的规定：增强审计委员会的独立性（均为独立董事），并要求其成员有足够经验执行GAAP的规???;3. 公司控制权（外部监督） 代理权之争(proxy fight)： 持异议者通过争夺股东的委托代理权（proxy votes）以获得股东大会控制权，进而达到控制董事会、掌握公司控制权和改变公司战略的行为。股东从而可以对未能实现其目标的管理者加以惩戒，改善公司的治理结构。（如：惠普Carly Fiorina的被迫辞职,P3） 接管 (the threat of a takeover):经营