第4章筹资管理第5章第6章.pptVIP

第四章;;;;;;;;;;;;;;;;第五章;;;;举例：ABC公司拟等价发行面额1000元、期限5年、票面利率8%的债券4000张，每年结息一次。发行费用为发行价格的5%，公司所得税税率为33%。该批债券的资本成本率为多少？; 如果溢价100元发行，则其资本成本率是多少？ 如果折价50元发行，则其资本成本率是多少？ ;※ 考虑货币时间价值时长期债务的资本成本 资本成本是公司接受长期债务资本净额的现值与预计未来资本流出量现值相等时的折现率。 A、税前年资本成本率： 根据: 长期债务现金流入量 =债务未来现金流出的现值总额 有: 债务筹资净额=债务年利息 I 的年金现值+到期本金的复利现值 计算现金流量现值所用的贴现率就是长期债务的税前年成本率K。 B、税后年资本成本率 K’=K（1-T）;债券资本成本： 税前债券资本成本： 税后债券资本成本： 长期借款资本成本： 税前长期借款资本成本： 税后长期借款资本成本： ;; 举例：ABC公司准备增发普通股，每股发行价15元，发行费用3元，预计第一年分派现金股利每股1.5元，以后每年股利固定增长5%。其资本成本为多少？ ; 第二，资本资产定价模型法 Rf——无风险报酬率； Rm——市场报酬率； β——第i 种股票的贝他系数。 举例：已知某股票的β为1.5，市场报酬率为10%，无风险报酬率为6%，该股票的资本成本是多少？ Ks= 6%+1.5×（10%-6%）=12%; 第三，粗略的估计方法 例：华夏公司已经发行债券的投资报酬率为8%，现准备发行一批股票，经分析该股票高于债券的投资风险报酬率为4%，则该股票的必要报酬率即资金成本为： 8%+4%=12% （4）留存收益成本 公司的留用利润是由公司税后利润形成的，属于股权资本。从表面上看，公司留用利润并不花费什么成本，实际上，股东愿意将其留用于公司而不作为股利取出投资于它处，总是要求获得与普通股等价的报酬，因此，留用利润也有资本成本。留用利润资本成本率的测算方法与普通股基本相同，只是不考虑筹资费用。 ;;举例：ABC公司现有长期资本总额10000万元，其中长期借款2000万元，长期债券3500万元，优先股1000万元，普通股3000万元，留存收益500万元；各种长期资本成本率分别为4%，6%，10%，14%和13%。该公司综合资本成本率是多少？ 第一步，计算各种长期资本的比例： 第二步，测算综合资本成本率;Evaluation only. Created with Aspose.Slides for .NET 3.5 Client Profile 5.2.0.0. Copyright 2004-2011 Aspose Pty Ltd.;（2）决定综合资本成本率的因素 当资本结构不变时，个别资本成本越高，则综合资本成本率越高；反之亦然。也可以说，在资本结构一定的条件下，综合资本成本率的高低是由个别资本成本率所决定的。当个别资本成本率不变时，资本结构中资本成本率较低的资本的比例上升，则综合资本成本下降。也就是说，在个别资本成本率一定的条件下，综合资本成本率的高低是由各种长期资本的比例及资本结构所决定的。 （3）综合资本成本率中资本价值基础的选择 第一，按账面价值确定资本比例。 第二，按市场价值确定资本比例。 第三，按目标价值确定资本比例。 ;举例：ABC公司正着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算加权资本成本，有关信息如下： （1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%； （2）公司债券面值为1元，票面利率为8%???期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元。如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%； （3）公司普通股面值为1元，当期每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计股利增长率维持7%； （4）公司当年的资本结构为： 银行存款 150万 长期债券 650万 普通股 400万 保留盈余 869.4万 （5）公司所得税税率为40%； （6）公司普通股的?系数为1.1； （7）当期国债的收益率为5.5%，市场上投资组合的平均收益率为13.5%。 ;要求： （1）计算银行借款的税后资本成本 （2）计算债券的税后成本 （3）分别使用