第4章财务管理之企业筹资决策.pptVIP

第四章 企业筹资决策;第一节 资本成本;一、资本成本概述;（二）资本成本的作用;（三）决定资本成本高低的因素;二、个别资本成本;长期借款成本;例1，某企业取得5年期长期借款200万元，年利率为11%，每年付息一次，到期一次还本，筹资费用率为0.5%，企业所得税率为33%。该项长期借款的资本成本为： =7.41% ;债券成本;例2，某公司发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，公司所得税率为33%。计算该债券的成本。 若债券平价发行， Kb=500*12%*（1-33%）/500*（1-5%）=8.46% 若债券发行价格为600万元， Kb=500*12%*（1-33%）/600*（1-5%）=7.05% 若债券发行价格为400万元， Kb=500*12%*（1-33%）/400*（1-5%）=10.58%;优先股成本;例3，某公司发行优先股面额100万元，总价为125万元，筹资费用率为6%，规定年股利率为14%，计算优先股成本。 K=100*14%/125*（1-6%） =11.91%;普通股成本;例4，某公司以面值发行普通股总价格1 000万元，筹资费用率为4%，第一年股利率为12%，以后每年增长3%，计算普通股成本。 KS=1000*12%/1000*（1-4%）+3% =15.5%;留存收益成本;三、综合资本成本;例5，某公司共有长期资本（账面价值）1000万元，其中长期借款100万元，债券200万元，优先股100万元，普通股400万元，留存收益200万元。其个别资金成本分别为6%、6.5%、12%、15%、14.5%。计算该公司的综合资金成本。 Kw=6%×100/1000+6.5%×200/1000+12%×100/1000+15%×400/1000+14.5%×200/1000 =12%;四、边际资本成本; ;计算筹资突破点，在筹资突破点范围内筹资，原来的资本成本不会改变，一旦筹资额超过筹资突破点，即使维持现有的资本结构，其资本成本也会增加。 筹资突破点= ;资金种类;筹资总额范围;五、降低资本成本的途径;第二节 杠杆原理;杠杆分析所用资料大都来自企业损益表，简易损益表的格式如下：;一、经营杠杆（一）经营风险;（二）经营杠杆系数;假定企业的成本-销量-利润保持线形关系，变动成本在销售收入中多占的比例不变，固定成本也保持稳定，则经营杠杆系数可表示为： DOL= DOL= ;例如，某企业生产A产品，固定成本为60万元，变动成本率为40%，当企业的销售额分别为400万元、200万元、100万元时，经营杠杆系数分别为： DOL⑴=（400-400*40%）/ （400-400*40%-60）=1.33 DOL⑵=（200-200*40%）/ （200-200*40%-60）=2 DOL⑶=（100-100*40%）/ （100-100*40%-60） ∞;二、财务杠杆;财务杠杆系数=普通股每股收益的变动率/息税前利润变动率 上述公式还可以推导为： ;例如，甲公司发行在外股数为30 000股，每股面值100元，债券3 000 000元，利息率8%，息税前利润率为10%，计算该公司的财务杠杆系数。 EBIT=（30 000*100+3 000 000）*10%=600 000 I=3 000 000*8%=240 000 DFL=600 000/600 000-240 000=1.67;三、复合杠杆;复合杠杆系数=每股收益变动率/销量变动率 DTL=DOL*DFL;例如，甲公司的经营杠杆系数为2，财务杠杆系数为1.5，总杠杆系数为2*1.5=3 在总杠杆系数的作用下，当企业经济效益好时，每股利润会大幅度上升。 由于复合杠杆作用使每股收益大幅度波动而造成的风险，成为复合风险。;第三节 资本结构;一、资本结构的含义和作用;二、资本结构理论;营业收益理论;传统理论;权衡理论（MM理论）;三、最优资本结构的确定;比较资本成本法;比较资本成本法;筹资方式;例如，某企业原来资金总额为3200万元，其中债券筹资1600万元。债券的年利率10%，普通股每股面值1元，发行价格10元，目前价格也为10元，今年期望股利为1元/顾，预计以后每年增加股利5%。假设该企业所得税税率为30%，发行的各种证券均无筹资费，该企业现拟增资800万元，以扩大生产经营规模，现有如下三个方案。; 甲方案，增加发行800万元的债权，因负债增加，投资人风险加大，债券利率增至12%才能发行，预计普通股股利不变，但由于风险加大，普通股市价降至8元/股。 乙方案，发行债券400万元，年利率10%，发行股票40万股，发行价10元/股，预计普通股股利