第7章公司资产剥离.pptVIP

第七章 公司资产剥离;通过本章的学习应能够:;目录;第一节 资产剥离的背景和动机;公司资产剥离的定义;公司资产剥离的定义;公司资产剥离的定义;资产剥离的行为动机;资产剥离的行为动机;1988-1993年英国发生的收购与资产剥离 价值单位：百万英镑;1998-2001年我国上市公司资产剥离的动因;1998年-2004年我国上市公司资产剥离事件;第二节 公司资产剥离的主要形式;一、资产（公司）出售;资产（公司）出售的好处：;公司出售的交易结构;资产出售的特点：;案例分析: 宇通客车;案例分析：渝钛白;案例：太阳神回归主业，欲造养生帝国;案例：太阳神回归主业;案例：太阳神回归主业;二、公司抽资脱离（公司分立）;分立前;中国《公司法》第23条规范的两种分立形式;公司分立的法律规定;运用公司分立应注意的问题：;关联交易问题;关联交易问题;关联交易的信息披露标准;中国石化及其控股子公司股本及市场数据表;;公司分立的税收因素;我国有关规定公司分立的税收问题;我国有关规定公司分立的税收问题;公司分立的作用;案例：著名的AT＆T分立行动;案例：著名的AT＆T分立行动;案例：著名的AT＆T分立行动;案例：著名的AT＆T分立行动;三、分拆上市;分拆上市示意图：;分拆上市对公司治理结构的影响;资产剥离与分立比较;分拆上市与分立的区别;案例：一汽集团分拆上市;案例：一汽集团分拆上市;清华同方子公司诚志股份分拆上市;诚志股份分拆上市的绩效分析： 以信息产业为主导是清华同方战略规划的基石之一，从精细化学业务分拆成子公司到诚志上市，属于清华同方剥离非主业的资本运作行为。因为同方的技术资源大量由外部获取，在吸收资源的同时形成了多元化的产业结构。渡过哺乳期后清华同方必须为技术成果配备相关的产业化运营要素，而同方的内部积累是绝对难以承载的，出路有两条：一是大量外购配套资源；二是在充分利用技术资源的同时谋求分业务间的协同效应。诚志属于后者。此次运作的战略绩效表现在两个方面：彻底确立了信息产业的主业地位，为精细化工业务配备了良好的产业环境。;从财务的角度看，诚志上市前同??累计投资额的评估值为3950万元。此次分拆的财务收益为： ①对财务报表的影响：诚志股份发行价为9.90元，扣除发行费用的净价为9.69元共有（ 9.69 -1）×4800=41712万元进入资本公积金，同方享有9010万元。按照现行政策，这9010万元将分10年计入投资收益，每年增加税前利润900万元。 ②以市价评估分拆收益：2000年10月，诚志股份20日平滑均价为36.87元，以此计算的同方持有的权益价值为9.52亿元。;;第三节 售出收益解释;一、资产剥离的财务效应;美国在线与时代华纳合并的财务效应;美国在线与时代华纳合并的财务效应;美国在线与时代华纳合并的财务效应;售出收益原理;售出收益;售出收益原理;信息假说;管理效率假说;管理激励假说;提高市场跨度;使更为集中的兼并成为可能;沃纳-莱姆伯特公司剥离案; 安顿曼恩（ Entenmanns ）公司的出售价格为3.15亿美元。出售宣布后，沃纳-莱姆伯特公司的股票价值增长了1.01亿美元，且大众食品公司的股票价值增长了0.44亿美元(均调整了市场影响)。各方都从中得到了好处： 1、从沃纳-莱姆伯特公司股东的角度看其收益: 沃纳-莱姆伯特收到的出售价格 ＄315000000 减: 增加的股票价格 101000000 安顿曼恩面包店作为沃纳-莱姆 伯特公司的一部分时的隐含价值 ＄214000000 ; 2、从大众食品公司股东的角度看其收益： 支付给安顿曼恩面包店的购买价格 ＄315000000 加：增加的股票价值 安顿曼恩面包店作为大众食 品公司一部分时的隐含价值 ＄359000000 可见： 1、沃纳-莱姆伯特公司的股东收到了高于其所认为安顿曼恩公司价值的溢价； 2、大众食品公司的股东预计他将从安顿曼恩公司的收购中获得高于成本的收益。 3、作为资产剥离结果的价值增长总额为1.45亿美元,在卖方和买方之间的分配比例是70/30。;复习思考题