第7章公司长期融资.pptVIP

第七章　公司长期融资;学习目的与要求：通过本章的学习，使学生掌握公司的筹资方式选择，每种筹资的优势分析，筹资方式的定价。 学习重点：1、债券的定价原理 　　　　　2、普通股的定价 　　　　　3、混合证券，尤其是可转换债券的定价 　　　　　4、我国直接融资的制度约束;　　公司的融资决策主要解决以下几个问题： 1、哪一种筹资方式的成本最低？ 2、多种筹资方式的优势 3、怎样组合使总成本最低？;　　融资方式的分类： 1、按期限分，短期融资与长期融资 2、按来源分，有内源融资与外源融资 　　内源融资包括公司盈利积累、职工持股 　　外源融资包括银行贷款、商业信用、应收账款、股权融资、债权融资、租赁等;第一节　债券;一、债券定价原理 　　这里所说的债券是标准债券，即到期还本，分期付息，年初发行，利息、本金在年末支付，无所得税。 例：某张国债面值100元，期限5年，票面利率2%，年末分期付息，到期还本。 （一）债券的基本定价公式;　　若是半年支付一次利息，则公式为：;（二）计价公式的基本特征 1、由于债券票面利率与市场收益率的不同关系，则债券有不同的发行价格。 （1）当i=r，即市场利率＝票面利率时，债券应平价发行。 例：若r＝2%，则;（2）当ir时，即票面利率大于市场利率时，债券应溢价发行。 如，当r＝1%时，;（3）当i＜r时，即票面利率小于市场利率时，债券应折价发行。 如，当r＝3%时，;2、若票面利率是固定的，那么，公司债券的价值总是和市场收益率的变化呈反方向变动。 3、无论债券是溢价发行还是折价发行，投资者购买债券总是只能获得同等风险的市场收益率。;（三）债券价格与债券评级 　　债券价格与债券的评级密切相关。 1、债券的信用评级主要考虑以下几个因素： （1）公司的财务状况 （2）债券有无担保 （3）债券索赔权的次序 （4）公司经营的稳定性;2、债券信用评级的级别符号;;二、不同条款安排下的债券 （一）安全性条款 　　即是否有抵押或担保。 　　有担保条款的债券，其违约风险比无担保债券低，因此，投资者对有担保条款的债券所要求的风险报酬率也会较低，反映到计价公式中，就是具有担保条款的债券的发行价格，要比无担保的债券高。;（二）优先性条款 　　优先债券的持有人有权先于次级债券的持有人对公司资产进行索偿。 　　在相同情况下，优先债券的发行价格要高于次级债券。;（三）利率支付条款 　　是固定利率还是浮动利率，还是贴现债券。 　　其他条件相同，固定利率债券的发行价格要比浮动利率债券要高。;（四）提前赎回条款 　　即公司有权在债券到期日之前将其赎回。 　　这种债券给发行公司一个选择权，同时大大降低了发行公司的利率风险。 　　因此，带有这种条款的债券的发行价格，通常要比不带这种条款的同等债券更便宜。;（五）永久债券 　　永久性债券已经带有股权的特征，它在财务上几乎与优先股相同，只不过在税法上，债券利息是可以提前抵扣收入的，而优先股则没有这种特权。 　　一张永久性债券的价值，来自于它所能带来的永久年金。;三、债券筹资的特点 （一）优势 1、债券筹资的资本成本比普通股低。 　　原因在于其优先索偿权，以及利息抵税。 2、可以利用财务杠杆 3、可以为公司筹措数额较大的资金。 4、债券持有人无权参与公司的管理决策，发行债券不会稀释股东的控制权。;（二）缺点 1、限制条件多 2、财务风险较大 3、债券筹资的规模受到限制。;第二节　普通股;一、普通股的定价;二、市盈率与股价 　　市盈率＝股票市价／每股净盈利，是衡量一个公司是否具有投资价值的重要指标，表明一个投资者长期持有，而不将其卖出，多少年以后可以收回投资。;（一）固定股利折现模型（零增长模型）下的市盈率 　　若假定公司的净利润都用来发放股利，即NI＝D，则：;（二）固定增长模型下的市盈率;（三）我国股票市场的市盈率 　　市盈率与公司股价的关系取决于以下几个假设： 1、会计利润可以体现企业未来的股利支付能力，而且会计利润就是企业未来的能够支付的股利，也即会计信息不存在虚假，并且能够提供所有的价值相关信息。 2、市场不存在虚假。;三、普通股筹资的利弊分析 （一）优点 1、筹措的资本具有永久性，无期限限制，这对于保证公司对最低资本的要求，维持公司长期稳定的发展具有重要意义。 2、没有固定的股利负担。 3、提高公司的信誉。 4、筹资的限制较少;（二）缺点 1、筹资的成本高 （1）投资风险高，要求的报酬高 （2）不具有抵税作用 （3）公司上市费用大 2、对外增发新股，众多新股东，容易分散公司的控制权。;四、其他股权类金融工具 （一）风险资本 　　风险资本通常是由一个或几个投资者为公众公司提供股权资本，作为回报，他们取得公司的部分所有权。;（二）认股权证 1、定义： 　　认股权证是由公司发行的一种证券，它赋予持有者在