第三章财务分析—北京印刷学院.pptVIP

第三章 财务分析; 导 言; 但是，在一个更为基本的水平上做比较，它们的相似点则远大于相异点。尽管747技术复但是两种飞机的驾驶员都以同样的方式操纵飞机：驾驶杆、风门和阻力板。并且为改变飞行的高度，每位飞行员通过对上述的很少几根杠杆的同时调节来操纵飞机。; 飞机驾驶舱;上述现象与公司很吻合。一旦你除去复杂的表面现象，会发现各个公司的管理者在影响其公司的财务业绩时，所采用的杠杆相当之少，且非常类似。 管理人员的工作是操纵这些杠杆以保证安全、有效的运营。 好比飞行员，管理者必须牢记这些杠杆之间的相互联系。你不能够只转变生产经营中的阻力板而同时不调整驾驶杆和风门。 ; 第一节 财务分析概述; 财务分析的目的; 财务分析的基础; 财务分析的种类; 财务分析的程序; 第二节 偿债能力分??; 流动比率;一家流动比率低的公司缺乏流动性是指它无法减少资产以获取现金来偿还到期债务。 取而代之，它必须依赖营业收入及外部融资。; 速动比率;是一个更为保守的流动性衡量尺度。 除了分子项减掉了存货的价值之外，它与流动比率是同一回事。 扣除存货的理由是：它常常无法流动。 当陷入困境时，公司及其债权人也许很难通过存货出售获取现金。在破产拍卖时，卖主只象征性地获得存货账面价值的40％或更少。; 这些衡量流动性的比率非常粗糙，这至少有两点理由： 第一，如果公司能至少赚取边际利润，那么诸如应付账款之类的债务展期实际上不会有无偿债能力的风险。 第二，除非公司原已打算退出生产经营，否则通过变卖流动资产获得的大部分现金是无法用来减少债务的，因为这些现金必须再投资于生产经营。 ; 现金比率; 现金流量比率; 长期偿债能力分析; 资产负债率; 资产负债率的评价 不同角度的评价： 1、债权人：更多地考虑资金的安全性，希望资产负债率低一些。 2、股东：主要关心投资收益的高低。这里有一个杠杆利益的问题。如资产报酬率高于债务利息率，通过负债经营可以提高企业收益，这一比率就可以适当提高。 3、企业经营者：要在收益和风险之间作出权衡。; 股东权益比率与权益乘数; 负债股权比率与有形净值债务率; 偿债保障比率; 利息保障倍数; 现金利息保障倍数 公式：现金利息保障倍数=（经营活动现金净流量+现金利息支出+付现所得税）÷现金利息支出 此比率是企业一定时期经营活动所取得的现金是企业现金利息支出的倍数，更明确反映了企业实际偿付利息支出的能力。 比率值为多大合适并无定论，需根据行业特点及历史经验判断。;如果一个公司通过获取新的贷款偿还旧的债务从而能不断使它的到期债务得以展期，财务负担将仅仅是利息费用，那么利息倍数将更为重要。 问题是：以新债取代旧的到期债务并非资本市场与生具有的特征。在有些时候，当资本市场动荡或一个公司的财富下降时，债权人也许会拒绝到期债务的续借，那么债务负担变成利息加本金偿还，偿债倍数便变得头等重要。; 真实案例 一家大的英国公司——伯麦石油公司曾遭遇过这种情况。 数年来，公司为购并而融资，借了一大笔的短期资金。公司以为能够借到新的资金，来归还这笔到期的短期贷款，并将它变为持久性的资金来源。 但是在伯麦石油公司进行再融资的努力实现之前，一家德国银行倒闭，使得债权人变得过于谨慎，没有人愿意借钱给伯麦石油公司。 ;一场大的危机后来在英国政府的干预下才得以幸免。 偿债倍数因假定公司须偿还清楚现有全部贷款而偏于保守。 但利息倍数因假定公司能使其所有到期债务展期而偏于激进。 ; 另一个常见的问题是：足够的偿债比率应是多少? 如果一个公司拥有潜在的借贷现金的能力，相当规模的现金余额，或者易于出售的资产。那么，与没有这些储备的竞争对手相比较而言，公司能以较低的偿债比率而安全地运营。; 思考题 第二点归纳是：公司面临行业风险时应提高偿债比率。 譬如，惠普公司处于技术快速更新、产品淘汰率高的动态环境中。 考虑到高行业风险，以低偿债比率来挑战增加的财务风险，惠普公司肯定是被误导了。;以另一种方式而言，一家有非常稳定的、可预期现金流量的电力公司可以以相对于诸如惠普公司这样的公司低得多的偿债比率安全地运营，而不像惠普公司，试图对未来三四年做出预测都相当困难。 ; 影响企业偿债能力的其他因素;担保责任 租赁活动 可动用的银行贷款指标; 第三节 企业营运能力分析;每个经营性比率是一种特定资产的资产周转率。在每一种场合里，都用公司每一项资产与净