2016并购热有望降温.docVIP

PAGE  PAGE 10 2016并购热有望降温 　　罗素?汤姆森（Russell Thomson）是南非人，虽然在美国生活多年，仍然保持着浓重的英式口音。 　　2015年圣诞节前夕，汤姆森在他纽约洛克菲勒中心的办公室接受《财经》记者专访时，窗外圣诞节的彩饰和喧嚣烘托着节日的氛围，暗合了2015年全球并购市场的热闹。 　　汤姆森在德勤会计师事务所工作了近20年，其中大部分时间都在关注并购市场。2015年显然是并购可圈可点的一年，汤姆森对《财经》记者说，如果回顾历史并购趋势和图表，我们现在处在前所未有的高位。在美国，我们已经超过2007年的高点，超大规模并购交易的水平更是前所未有。 　　金融数据提供商美国迪罗基公司的数据印证了汤姆森的判断。该公司的数据表明，2015年度全球并购总额达5.03万亿美元，较上年猛增37%，10月至12月创下有史以来单季最高纪录。2015年有69宗并购案总额超过100亿美元，是2014年水平的两倍还多，创下历史纪录。总额达500亿美元及以上的超大交易占2015年交易总量的近六分之一，这一比例前所未有。2015年的并购交易总额是全球金融危机爆发次年2009年的两倍还多。 　　不过汤姆森指出，这种并购的交易量，特别是超大规模交易的水平在长远看不会持续，到某一时间点会放慢。至于2016年的并购行情，汤姆森谨慎乐观。他说，并购的很多基本面因素仍然看好。虽然它不会长久，但加息或者其他因素，在短期内可能不会带来什么变化。 　　2015年，并购年 　　《财经》：2015年被认为是近六年来收购手笔最大的一年，你如何定义2015年的并购活动？ 　　汤姆森：这需要从几个方面来看。并购市场并非突然在2015年变得很火，而是过去几年中一直比较活跃。 　　《财经》：你的意思是说并购现在达到了顶峰？ 　　汤姆森：在美国，我们事实上已超过了2007年的顶峰。但2015年有几个关键特点值得关注。首先，关注交易量和交易价值及其变化的趋势很重要。从交易量来看，2015年并购交易相对保持平缓，但比历史常态要高些。但在交易价值上，却有每年近50%的增长，这主要受一些超过100亿美元的超大规模交易推动。这是2015年的一个重要特点。 　　有些人会认为超大规模不足为奇，过去也曾出现过很多。但以美国为例，历史统计数据显示可能之前的并购交易高峰要往前推至2000年和2006年左右。在美国，到目前为止共有约50宗超大规模的并购交易，而2015年还没结束，所以还可能出现更多――过去几天就宣布了好几个。从年初至今的并购交易价值，已接近过去两次高峰时期价值的两倍。因此回顾2015年，它的显著不同之处就在于超大规模并购，这是关键。当然，交易量和交易价值也很重要。 　　《财经》：相比于其他周期，2015年并购活动有哪些独特的特点？ 　　汤姆森：在过往若干年的并购周期中，并购高峰通常由某一行业的交易驱动。而2015年并购活动分布则相对广泛，涉及到很多行业和部门。另外，部分行业相当活跃，也拉动了并购交易的增长。科技行业非常活跃，有不少大型并购都涉及到科技领域，同时在科技行业内也有很多大型的分拆和剥离。所有这些活动同时并存于某个特定行业和部门，这是今年与以往完全不同的独特现象。 　　消费品行业也非常活跃。加工和工业品行业非常稳健，还有生命科学领域也出现了很多非常大规模的交易。甚至由于油价下跌和公司自身面临的挑战，很多并不看好的石油天然气行业，也出现了几单不小的并购交易。并购活动的行业范围涉及很广，跨部门和行业的现象显著。 　　我想指出的第三个方面就是跨国并购。跨国并购活动呈现上升趋势。2015年跨国并购占到年初至今并购活动的58%，这个比例相当惊人。另外，在美国，估值时常用的市盈率和税息折旧及摊销前利润（EBITDA）估值倍数非常高，较历史平均值高；在亚太地区也出现了类似的趋势，估值倍数比历史平均值高；在欧洲，估值没有完全恢复，未能超过历史平均水平。这种估值差异在2015年很显著，在我们前瞻2016年时，在欧洲以及一些新兴国家寻找跨国价值套利机会的时候，应当注意这一点。 　　《财经》：我们能不能用对“规模效应”的追求来解释这些并购背后的动机？ 　　汤姆森：规模的确很重要。在已公布的大型交易中，有很多都提到了重要的协同目标以期实现预期价值。降低成本和实现协同效应是并购重要的层面。 　　归根结底并购是公司战略的一部分，公司需要发展，或者通过自身业务增长来获取内生性发展，或者寻找其他途径，例如战略结盟、合资，或者就是通过并购。从战略层面决定公司如何成长是很多并购活动的原动力，包括节约成本和实现协同效应，实现这些目标也是战略计划的重要组成部分。 　　规模很重要但并不是唯一的因素。应当结合企业并购的其他原因。 包括获得创