IPO回来了.docVIP

PAGE  PAGE 3 IPO回来了 　　11月6日下午，证监会新闻发言人邓舸表示，证监会将重启IPO，并进一步改革完善新股发行政策措施。最近一次IPO“暂缓”是从今年7月4日开始的，主要目的是为了缓解当时中国股票市场断崖式下跌的流动性问题。这也是最近25年里中国股票市场IPO的第九次暂停或者暂缓。 　　今年6月到7月，证券管理部门对高杠杆配资核查，引发了中国股票市场的震荡，甚至改变了全球资本市场对权益类资产的定价。 　　证券监管部门出于对二级市场股票价格和投资者信心的维护，暂缓了IPO。 　　这是一项有争议的措施，很难说到底在多大程度上维护了市场的稳定，不过，恢复IPO肯定说明监管者认为现在的市场已经足够稳定了。这对参与市场的任何一方都是好事。 　　当然，这次恢复IPO的时间点的选择也有程序上的问题。因为现在已接近年底，如果2016年1月底以前没有恢复IPO，那么原来已呈交年报的28家公司都要重新做报告，这在道理上有点说不过去。 　　而监管部门恢复IPO的时间表相较以前也更趋谨慎，具体表现为先让已经缴款的10家公司上市，而后是其他18家。这种状态很像一个胃病刚刚痊愈的人只在正餐时喝一些粥，并且随时为呕吐做好准备。 　　IPO通常会引发资本市场的一些问题，这就有点像公共汽车进站，有新乘客上车时乘客间最容易产生问题。而中国的问题又有一些独特性。 　　这些问题中比较突出的一个是，新股的一级市场定价和二级市场初始价格之间的差价产生的摩擦问题。证券管理部门一直在想办法缩小这两个价格的差价。然而不论是提高一级市场定价，还是限制二级市场申购新股的流动性，效果都不明显。 　　这种一二级市场间难以消除的巨大差价，越发引起了场外的投资者资金对“打新股”这种投资方式的兴趣（甚至我刊理财栏目也不止一次推荐过）。 　　由于申购新股的投资者有可能获得几倍甚至更高的收益率，而且申购新股的资金又没有真实的成本支出―真实成本指的是没有实际按比例的资金支出―申购新股成了一种事实上无风险投资，而且平均投资收益超过了长期国债的收益。 　　在打新股最流行的阶段，从各种渠道流入的资金淤积到新股申购上，大约能达到几万亿元人民币。这个量足以对中国整体的经济运行构成影响。 　　为了对付这种流动性“不务正业”的问题，监管部门这次重启IPO对一些规则的细节做了修改。 　　其中比较重大的是，新股申购预先缴款制度，改为确定配售数量后再缴款。这样，淤积在申购新股账户上的资金有望减少到原来的几十分之一甚至几千分之 一。 　　一些投资者担心IPO重启会影响二级市场价格。这种担心是本末倒置了。因为使一个市场具有融资功能的整体效益，远远比让二级市场的投资者获得高收益要大得多。 　　也就是说，股市不光是为那些二级市场投资者开的，一个市场如果失去了本来的功能，先到的人是否赚到钱意义已经不大了。 　　中国金融当局希望经济实体的杠杆率得以下降，以降低经济增长的风险。一年多以来，他们希望通过降低利率来达到这个目的。不过事实是，企业通过把相对贵的旧债转化成更便宜的新债，使自己的整体负债水平上升了（这可能是暂时的）。 　　在这种情况下，通过股市融资降低企业杠杆率更是成了一个非常重要的方式。可以预期，在未来的一段时间内，IPO的频率和幅度都会加剧。当然，它是随着一场由资金推动的牛市到来的。