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PAGE  PAGE 4 中国股票基金收益研究 　　摘要：近年来中国股票市场得到迅速发展，其对经济变化的反应呈现出规律性、趋势性、灵活性的特征，但相对于西方发达国家，我国股票市场现阶段存在的缺陷仍不容忽视，信息筛选、理性的投资决策等直接关系到我国新兴+转轨的股票市场的投资收益，受到广泛重视，本文针对中国股票基金收益展开研究，通过对影响中国股票投资开放式基金收益率的因素分析，结合个人经验和实际案例进行研究，为对中国股票基金收益产生更加全面的认识作出努力。 　　关键词：中国 股票基金 收益 　　股票基金又名股票型基金，即80%以上的基金资产投资于股票市场的基金，相比现阶段中国的债券基金和货币市场基金其收益率较高，但风险也相比更大，以股票的种类作为划分标准，股票基金又被分为优先股和普通股基金两大部分，现阶段我国证券投资基金已经从初期的封闭式基金向以开放式基金为主，其他债权型、货币型等各类型基金共融的局面转变。 　　一、我国股票投资开放式基金收益率影响因素分析 　　（一）选股能力和市场择时能力 　　基金经理及其投研团队是负责基金运行的主体，其选股能力和市场择时等专业水平直接关系到其对应基金的业绩表现，选股能力即通过对股票的价值识别，实现对价值被低估股票的购买和价格被高估股票的外售，而市场择时即通过对股市走势的判断，对基金组合中各行业股票的比重进行调解的能力，两种能力突出是在股票市场牛市期获取高额收益，在股票市场熊市期控制损失的重要途径，其促使投资组合的特征线由固定斜率的直线向随市场变化而逐渐改变趋势的曲线转变。将我国华安创新、南方稳健成长、华夏成长、国泰金鹰增长等股票基金的数据带入TM模型后可以发现，我国有近33%的股票投资开放型基金的选股能力指标为正数，在HM模型中，近13%股票开放性基金的选股能力为正数，这说明我国现阶段仅有较少部分的股票基金的选股能力较突出，而大部分股票基金的选股能力较弱甚至不具备选股能力，另外，TM和HM模型中，我国股票中择时能力指标为正数的仅为49%和50.7%，这虽证明我国近半数基金的市场择时能力较突出，但我国现阶段择时能力和选股能力都较突出的股票基金数量极少，即使现阶段排名较理想的优质基金其高额回报也通常由其中一种能力决定，例如华夏盘精选、诺安平衡等，当股票基金中两种能力都较弱的情况下，其股票基金的收益通常较低，例如光大保德信量化核心、大成蓝筹稳健等。 　　（二）业绩持续性 　　基金的持续性是指基金在未来一段时间内是否会延续其前阶段所处的状态，当基金的业绩持续性较突出时，其基金收益的稳定性也较为理想，当基金业绩的持续性不明显时，在考虑股票基金收益的过程中可舍去对其的分析，现阶段判断股票基金的持续性通常直观的对其过去一段时间内的收益率排名进行观察，而绩效二分法和横截面分析法的判断更为专业，准确性更强。结合我国2010年股票基金数据，可以发现我国股票投资开放性基金在一年内业绩持续性较为明显，其持续的概率相比反转的可能性更大，我国股票基金收益分析中业绩持续性可以作为考虑的因素，但需结合股票市场的实际情况。 　　（三）其他影响因素 　　由于平均成本率的获取需要对考察期内每年的成本率进行计算，并在计算结果的基础上进行平均计算；而平均周转率为股票基金当其股票国债成交金额的总和与股票基金当期资产净值之间的比值的平均计算，而费率是管理费率、托管费率、最高申购费率与最高赎回费率的总和，可见股票基金的资产规模、周转率、费率等都会对股票基金的收益产生影响。将我国近期股票基金数据带入可以发现我国股票投资开放基金的收益率预期平均净资产规模之间表现出非线性变化的规律，资金规模对股票基金收益并不能够产生直接的影响，这可能是因为我国规模较小的股票基金其资产组合的分散程度较低，非系统风险的承担系数较高，风险调整对其影响较大，所以我国股票基金的投资者在进行决策的过程中要适当考虑规模适当的股票基金。 　　二、中国股票基金收益影响因素的案例分析 　　选取华夏大盘精选、富国天源平衡、安华MSCI中国A股、诺安平衡四只中国股票基金在2013年12月31日为假设当前时点，对其2014年基金投资决策做出判断，期限设置为半年，即2014年1月1日至2014年6月30日，首先，通过将其相应数据带入TM和HM模型中，可以发现富国天源平衡的选股能力和择时能力较差，所以首先将其排除；其次，观察其短期历史业绩，可以发现华夏大盘精选和诺安平衡的持续性较强，所以将其设为优选股；在此，将??相关数据带入其他因素可以发现富国天源平衡和华安MSCI中国A股属于小规模基金，而华夏大盘精选和诺安平衡属于中等规模基金，所以将后者设为优选；最后，将以上因素综合考虑，购买华夏大盘精选和诺安平衡获取收益的可能性更大，结合中国2014年上半年股票基