机构投资者投资行为与企业内在价值的关系分析.docVIP

PAGE  PAGE 9 机构投资者投资行为与企业内在价值的关系分析 　　摘 要：文章简述了机构投资者的界定、发展及企业内在价值的涵义，分析了机构投资者行为与企业内在价值的关系，提出了推进资本市场改革，改善机构投资者结构，规范机构投资者投机行为等政策建议。 　　关键词：机构投资者 企业内在价值 涵义 关系 政策建议 　　中图分类号：F830.91 文献标识码：A 　　文章编号：1004-4914（2014）10-052-02 　　一、分析的意义 　　伴随着我国证券市场的发展，市场中一股强大的势力正在崛起，即“机构投资者”。近20年来全球范围内机构投资者的崛起是全世界金融界的重大事件之一。2003年以来更是呈现迅猛发展势头，其中，券商、基金规模稳步增长，QFII、保险、社保及其他各类机构投资者队伍日益壮大。如今，已经形成了多元化的机构投资者格局，为促进证券市场健康、规范、稳定发展起了重要作用。发展机构投资者有利于改善储蓄转化为投资的机制与发展，健全金融市场运行机制，发展机构投资者有利于分散金融风险，促进金融体系的稳定运行，发展机构投资者有利于实现社会保障体系与宏观经济良性互动发展。 　　现在，机构投资者在资本市场的舞台上角色多样，开始被越来越多的研究者关注。国内外学者们主要从两个角度对机构投资者与企业价值展开研究：一是择股理念，即研究机构投资者的价值投资行为；二是持股影响，即研究机构投资者的价值提升作用。研究结果显示：一面观点持有者认为，机构的投资理念倾向于遵循价值投资，另一面观点持有者认为，机构的投资理念倾向于不遵循价值投资，即，机构持股提升上市公司价值或机构持股不能提升上市公司价值。 　　除此之外，当今很多学者关于机构投资者的分类及企业价值的界定方法方面持不同观点。 　　因此，上述各方面问题都需要做进一步的深入探讨，这正是本文研究的理论意义所在。 　　二、机构投资者的界定及其发展 　　学者Brancato对机构投资者的界定在国内外是比较权威的，即，所谓机构投资者，是对应或有别于个人投资者，大体上以这个界限分类，即资金由职业化人员或机构管理，并且在不同领域广泛投资。管理的资金种类主要包括共同基金、私人养老金、封闭性的投资信托基金、国家和地方退休金、人寿保险公司、财产和意外伤害保险公司、银行管理的非养老基金和慈善基金或捐赠基金。 　　美国现今的机构投资者包括共同基金、公共和私人养老基金、投资基金、保险公司、以及由基金会和银行管理的基金等；澳大利亚的机构投资者主要包括保险公司和养老基金两大类。结合我国目前证券市场投资者的状况，认为目前我国机构投资者分为：保险公司、证券投资基金、QFII、社保基金、证券公司及其他机构，本文把信托投资公司、企业年金、企业集团财务公司和商业银行归入其他机构范畴。 　　我国机构投资者的形成、发展经历的三个关键阶段： 　　1.第一阶段（1990―1998）。上世纪从90年代以来，个人投资者占据我国证券市场的主体地位，少部分机构投资者也处在规章制度缺乏、政府对证券市场监管不力、市场竞争不规范的环境中，这种状态下很难持续发展，处在这个时期的机构投资者有用脚投票的现象存在。 　　2.第二阶段（1998―2000）。经过10多年的建设和努力，我国证券市场上投资者的队伍迅速壮大，机构投资者的发展更是突飞猛进。据统计，到2001年底，沪深股市投资者累计开户总数达到6640万户，其中机构投资者约占4%，达298户。这个阶段，是我国股市长期以来始终处于自然人投资者为主的初级阶段。1999年三类企业资金和保险公司资金入市，其中保险公司投资于证券投资基金的总额增长了13倍，从开放初的15亿元上升到了2001年的209亿元。保险资金成为机构投资者最大的资金来源。 　　3.第三阶段（2001―2012）。市场准入政策随着1999年7月《证券法》的颁布实施以及政府对证券市场的制度规定有了重大变化，例如发展共同基金，同意保险资金按照占用总资产的一定比例投资于证券投资基金、并且明确规定国有企业和上市公司可以进入证券市场进行投资等等。在2000年管理层又推出了发展机构投资者的政策，这些政策的出台具有超常规、创造性。2005年在股权分置改革时，《证券法》与《公司法》也被修改，并重新推出，大规模调整了证券公司，这些大变动使投资者结构以及规模在我国证券市场上发生了巨大的变化。2001年9月底，我国开放式基金成立，自此，基金产品差异化日益明显，基金的投资风格也趋于多样化，开放式证券投资基金蓬勃发展。此时，国外的一些理念，比如价值投资行为也被引入我国，并得到认可、运用。 　　三、企业内在价值的涵义 　　内在价值又称为非使用价值，就是事物本身内在固有的、不因外在的其他相关事物而存在或改变而改变的价值