母基金的另类玩法.docVIP

PAGE  PAGE 10 母基金的另类玩法 　　当一只基金投资了300家GP、3000家公司时，情况会怎样？ 　　与Alpinvest的模式不同，Pantheon主要通过投资于成熟期的子基金来改善J曲线、缩短投资回收周期，核心在于充分发挥二级投资母基金的价值优势。 　　伦敦交易所汇聚了很多著名的母基金，其中规模最大的一只是由Pantheon Ventures管理的Pantheon International Participation（PIP.LSE），它的投资组合中80%都是通过私募基金的二级份额投资或跟投渠道构建的。 　　当前，9亿英镑的投资组合已覆盖了300多家GP、3000多家公司，由于子基金的平均存续期达到7.7年，所以，公司每年可以收回相当于年初投资组合公允值30%的现金，这些现金被用于新增投资，从而推动公司NAV以年均9%的速度稳定增长。 　　 　　Pantheon的成长历程和组织架构 　　Pantheon Ventures是1982年作为资产管理机构GT Management的私募股权投资部门成立的，1988年被管理层收购，2004年被知名投资公司Russell Investments收购，2010年管理层又联合Affiliated Managers Group买回公司。在7.75亿美元的收购总价中，Affiliated出资85%，管理团队合计出资15%。收购完成后Pantheon仍保持独立运作，Affiliated仅为其提供全球化营销平台和中后台信息技术支持，但作为大股东，Affiliated享有一定的受益权保证。 　　根据股东协议，Pantheon每期的收益被分成两部分：经营性分配和权益性分配。其中，经营性分配由Pantheon的管理层支配，用于支付日常的运营成本和人员薪酬（如有剩余归管理层所有）;权益性分配则按照实际的持股比例进行分配。如果实际运营中，经营性分配不足以覆盖日常运营成本，则超过部分将首先从Pantheon管理层应享受的权益性分配中扣减，直到管理层的权益性分配额被扣减为零后才从Affiliated应得的权益性分配中扣减，但扣减的部分需在日后的盈余中补回，直到补回全部扣减额后，管理层才能重新获得权益性分配。 　　这一分配结构使Pantheon在获得Affiliated资金支持的同时，仍能保持运营上的相对独立，而这对于一家私募基金管理公司来说是非常重要的，它推动了公司的不断创新――Pantheon于1993年发起第一只聚焦美国市场的母基金，1994年发起第一只亚洲市场母基金，1997年发起第一只欧洲市场母基金，2000年发起第一只全球投资的二级投资母基金，2009年发起第一只基础设施母基金…… 　　目前，公司共有202名员工，包括28名合伙人和70多名投资专业人士，他们平均在一起工作了12年。其中，一级市场基金投资部成立于1983年，共有40多名专业投资人士，累计获得承诺资本200亿美元，管理了10只北美母基金、8只欧洲母基金、7只亚洲母基金、1只全球投资的母基金;二级投资基金投资部成立于1988年，共有17名专业投资人士，累计获得承诺资本近百亿美元，管理了5只二级投资母基金;基金跟投策略开始于1997年，共有8名专业投资人士，累计获得18亿美元承诺资本，管理了3只跟投基金;基础设施基金投资策略开始于1997年，共有9名专业投资人士，累计获得承诺资本25亿美元，管理了5只基建基金，在过去3年共发起了总额130亿美元的基础设施基金的二级投资交易。当前公司合计管理资产总额320亿美元，在全球有380名机构客户，累计投资于1300多只基金，并在300多只基金中拥有顾问委员会席位（Advisor Board），从而可以参与基金重大事项（如基金延期、基金清算等）的表决。 　　 　　 　　Pantheon的二级投资的投资 　　Pantheon在二级投资私募股权投资领域享有盛誉，自1988年开始参与二级投资私募基金交易后，目前已累计获得近百亿美元的承诺资本，累计筛选了4000多亿美元的交易机会，完成了330笔二级投资私募基金交易，其中有100多笔是涉及多只基金资产的组合交易。 　　2015年被Chief Investment Officer评选为私募基金领域的“年度创新奖”，被Global Investor评选为2015年度“最佳基金中的基金”，被Financial News评选为2015年“欧洲最有影响力的投资人”，良好的投资业绩也为其吸引了全球各类投资机构，中国的中投公司曾有意投资5亿美元于Pantheon的二级投资母基金，但由于双方在具体投资条款上未能达成一致而没能完成投资。 　　上市母基金PIP的诞生 　　Pantheon是全球著名的二级投资母基金管理