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PAGE  PAGE 8 浅析财务会计与IPO抑价 　　摘要：IPO抑价现象是指第一次公开发行的定价明显低于上市初始定价的市场价格。本文主要探讨财务会计所涉及的信息公开并由此研究财务会计和IPO抑价之间的关系。通过调查研究发现，财务会计信息的公开程度和IPO抑价存在着固有的必然联系：在我们不考虑企业IPO前有意图的盈余管理，财务会计信息的公开、完整和透明化程度和IPO抑价呈负相关的关系。 　　关键词：财务会计信息；IPO前盈余管理和IPO抑价 　　阿里巴巴在美国的纽交所成功上市时，首次挂牌交易的当天阿里巴巴股价由68美元的发行价上涨到93.89美元收盘，上涨38.07%（计25.89美元）市值达2，314亿美元。投资者从此次发售的3.2亿股美国存托股票中获得了丰厚收益，达到惊人的近83亿美元，这就是大家所熟知并关注的IPO抑价。 　　一、财务会计与IPO抑价基本概念 　　（一）财务会计的概念 　　财务会计所指经过财务的核算与监督，将企业的财务状况与盈利能力等信息提供给外部和企业有着经济利害关系的投资者、业务伙伴、债权人或政府有关部门的一种管理活动。计在具体的工作中，财务会计遵循系列的会计程序，为管理者提供决策的信息依据，并积极融入经营管理决策，提高企业经济效益。 　　（二）IPO抑价的概念及内涵 　　IPO（首次公开发行募股）是指一家企业或公司（股份有限公司）第一次将它的股份向公众出售。IPO抑价是指公开发行股票的定价明显低于上市初始的市场价格， 根据其字面意思更深层次的解释就是发行的价格不高。因此，IPO抑价所说的就是股票的发行价格低于第一次公开上市之后的市场交易价格，造成交易市场和发行市场之间产生巨额价差，致使第一次公开发行中投资者存在一定的超额收益。 　　二、IPO抑价的产生原因 　　（一）国外成熟资本市场有关IPO抑价原因的相关理论 　　“赢者诅咒假说”在IPO抑价理论的研究中一直拥有主流的地位。提出该理论的Rock先生将资本市场上的投资者按信息的掌握来分类，有掌握信息和未掌握信息的投资者。投资者在掌握信息的前提下，往往能利用其拥有信息并进行相应的分???和判断理所当然的选择和购买更具投资价值的股票，对于未能掌握相关信息的投资者，所购买的股票经常是掌握信息投资者所规避的、投资价值低的股票。对于股票发行人来说如何吸引未掌握信息投资者的参与往往是IPO的重要问题，为确保股票的顺利发行，降低新股发行价成了一种必然的行为，这一行为又恰好在一定程度上弥补了未掌握信息的投资所承担的特殊投资风险。 　　“投资银行买方垄断假说”在20世纪的年代就由Baron所提出，这一理论的研究基础在于公司的新股发行一般由投资银行主理，投资银行因此理所当然在新股的发行过程中行使其独有的发行定价权，将新股的发行价定其市场价值以下，由此投资银行承销或包销该股票的风险得以有效的降低，与此同时折价发行也给投行的投资者提供了一个“超额报酬率”的机会从而维系与投资者的良好关系。 　　“信息不对称理论”的研究一致认为在股票发行人、投资者和股票发行的承销商间拥有不同的经济信息而且对信息分析、理解和判断的程度不同，承销商在发行的过程序中利用其信息优势必然会给投资者在IPO新股认购中带来风险，而在股票发行中的IPO抑价便成为了这一风险的有效补偿方式。 　　（二）我国资本市场的IPO抑价特殊原因 　　我国股票市场在1990年上海证券交易所以来，虽然经历了20多年的发展但仍是一个弱势有效的资本市场，有着发展不成熟、市场化程度不高的事实，IPO抑价也由此存在着一些特殊原因。 　　第一个特殊原因是“上市前期流通股权少而且分散”。在新股权上市后的相当长一段时间，上市公司的实际流通股权少，企业战略性的、全面的经营信息往往不被系统性的公众化也不为投资者所熟知，因而在市场上将承担更大的风险。 　　其次是“市场充满投机气氛”。在我国这样一个还有待完善的资本市场中，机构投资者在IPO中还未占有主导性的地位，反而是以个人投资者成为主，机构投资者为辅。个人投资者往往不具备良好的投资知识和价值投资的理念，反而拥有较生的投机心理，由此形成了浓厚的投机气氛体现了我国IPO市场中非理性成分。 　　三、财务会计与IPO抑价关系的分析 　　（一）财务会计信息的充分披露降低IPO抑价 　　在拥有较为完善的资本市场和证券市场的西方国家，许多学者针对财务会计和IPO抑价之间的关系进行了广泛而深入地研究，他们还运用多种模型和理论从多个不同的角度对IPO抑价进行诠释和分析。目前大部分学者将所关注的重点放在了“信息不对称”上。 　　在IPO过程中，财务信息的披露有严格的规范，一般信息披露包括资产负债表、利润表、现金流量表等财务报表及部分科目明细说明。然而，财务