浅谈并购中的非上市企业价值评估.doc

PAGE  PAGE 7 浅谈并购中的非上市企业价值评估 　　摘要：近年来，企业并购愈演愈烈，其中对非上市企业的并购占有非常大的比例。价值评估是企业并购的关键、核心环节，对于企业并购决策及最终并购成败起着非常重要的作用。非上市企业价值评估引起了经济学界越来越多的关注。本文首先对非上市企业价值评估的特点进行了概述，而后对非上市企业价值评估方法进行了介绍和分析。 　　关键词：并购 非上市企业 价值评估 　　随着经济全球化的推进，企业间的竞争越来越激烈。企业为了长久发展，不断对企业产权资本经营进行深入挖掘。作为产权资本经营的一种有效方式，企业并购为人们所广泛关注。企业并购的最终目的是提高企业的效益，因此，在企业并购过程中，企业价值评估非常重要。 　　一、非上市企业价值评估的特点 　　与公开上市的股份公司相比，非上市公司的价值评估相对较难执行。这主要是因为非上市公司的价值评估的评估信息难以确定，以及评估方法也不够系统充分。由于非上市企业没有公开市场证券交易，其财务信息不需要对外公开，外界难以进行有效监督，容易导致评估信息失真。通过选择合理的价值评估方法，对于评估信息相对更为不确定的非上市企业价值评估，可以发挥一定修正和保障作用。 　　针对国内非上市企业参与并购活动，进行价值评估，主要是以账面价值、现行市场价格、重置成本等为依据，静态评估企业资产。一般而言，企业价值评估所应用的价值信息具有两个特点，分别是动态性和整体性。在参与价值评估之前，历史绩效分析和绩效预测是不可缺少的一个组成部分。历史绩效分析主要是对企业涉及到经营管理、销售以及人力资源等各个方面的运作状况进行价值计算。除此之外，还需要考虑影响企业价值的几个因素。影响企业价值的因素分别是目标公司资产的现时重置成本、资产的效用以及资产的预期获利能力和在市场上的稀缺程度。根据这三点因素做全方位考虑，才能获取较为理想的企业评估价值信息。在应用过程中，非上市企业的评估方法还具有以下特点：现实性、谨慎性、系统性、公正???及咨询性。 　　二、并购中的非上市企业价值评估的方法 　　有一些因素包括财务报表不可靠、内部控制力度不够、评估信息不对称等对非上市企业价值评估会产生不利影响，因此，对于非上市企业而言，选择合适的评估方法是非常重要的。每一种估值方法都有特定范围和侧重方面。一般而言，要根据并购决策和并购性质决定所选用的评估方法。以下简要介绍资产基础法、市场法和收益法三种评估方法。 　　（一）资产基础法 　　资产基础法也称为成本法，主要遵循在合理评估企业各项资产价值和负债基础上、确定企业净资产价值的评估思路。资产基础法主要包括账面价值法、清算价格法和重置成本法三种形式。 　　（1）账面价值法。账面价值是指资产负债表中股东权益价值或净值，主要由投资者投入的资本加企业经营累计净利润构成，计算公式为：目标企业价值=目标公司的账面净资产。但这仅对于企业的存量资产进行计量，无法反映企业的盈利能力、成长能力和行业特点。为弥补这一缺陷，在实践中往往采用调整系数，对账面价值进行调整：目标企业价值=目标公司的账面净资产×（1+调整系数） 　　（2）清算价格法。清算价值是指在企业出现财务危机而导致破产或停业清算时，把企业的实物资产逐个分离而单独出售的价值。清算价值法适合于目标企业作为一个整体已经丧失增值能力情况下的价值评估。 　　（3）重置成本法。重置成本是指并购企业自己重新构建一个与目标企业完全相同的企业需要花费的成本。当然，必须要考虑到现存企业的设备贬值情况。公式为：目标企业价值=企业资产目前市场全新的价格-有形折旧额-无形折旧额 　　资产基础法的优势有以下几点，首先，所需资料数据易取得。由于目标企业财务数据的准确性，使得获取资料并不复杂。另外，评估所需的市场价格与各种定额资料也有明确的依据。其次，可验证率高。评估结果采用资产负债表显示，理解不复杂。最后，适用面广。针对价值标准和价值前提变动，也能确定和量化。虽然这种评估方法具有以上的优点，但是，在全面评估企业价值方面还存在不足。所以所产生的评估结果会出现不准确的情况。资产价值评估最重要的就是把握对资产未来收益的前瞻性，以期准确把握一个持续经营企业价值的整合效应。因此，在对目标企业进行价值评估时，一般会着眼于企业未来的成长性和发展潜力。但是资产基础法及其使用的价值类型并未对这方面进行考虑。 　　（二）市场法 　　市场法，主要通过将被评估企业与市场上同类型企业或已有并购交易案例企业进行比较来确定评估对象价值的一种评估方式。市场法是以对比、调整财务指标或比率的方式来确定目标企业价值的。运用市场法的评估重点是选择可比企业和确定可比指标。首先在选择可比企业时，通常依靠两个标准：一是行业标准，与目标企业从事类似的经营活动；一