渝三峡A收购标的环保问题未解.docVIP

PAGE  PAGE 6 渝三峡A收购标的环保问题未解 　　关停原污染企业后，重庆紫光搬迁后另行开张，并借助关联交易迅速扭亏，但环保问题依旧。 　　就在重庆化医控股（集团）公司旗下的*ST建峰（000950.SZ）公告重组预案半个月之后，公司旗下的另一家上市公司渝三峡A（000565.SZ）的混改方案也新鲜出炉。 　　与*ST建峰完全转型为医药流通企业不同，渝三峡A重组后将实现双主业运营。在保留原有油漆业务的同时，近31亿元并购而来、以饲料添加剂业务为主的宁夏紫光天化蛋氨酸有限责任公司（下称“宁夏紫光”）将成为公司未来的盈利重点。 　　其实，渝三峡A在收购书中没有提及的是，宁夏紫光之所以成立，是因为其前身严重污染被关停，然而时至今日，搬迁后的宁夏紫光仍在污染当地环境。 　　此外，作为宁夏紫光主打产品，饲料级DL蛋氨酸在大股东的帮助下实现了扭亏为盈。不过，在毛利率不如行业龙头的情况下，公司净利率却领先。 　　重庆紫光借尸还魂 　　12月21日，渝三峡A公布收购草案，计划以9.01元/股向重庆化医紫光新材料有限责任公司（下称“重庆紫光”）发行3.4亿股，作价30.6亿元收购其持有的宁夏紫光100%股权。 　　双轮驱动是市场及机构一致看好此次收购的主要卖点。西南证券就表示，渝三峡A此次注入优质蛋氨酸资产，将成为公司新的利润增长极。 　　宁夏紫光成立距今不过三年时间而已，公司就实现了从亏损到上亿元利润的质变，但这背后不过是重庆紫光“还阳”而已。 　　根据重组草案，2009年，重庆紫光由控股股东重庆紫光化工股份有限公司（下称“紫光化工”）联合其他企业成立，其所生产的就是DL-蛋氨酸，彼时一期生产规模不过1万吨。 　　但是由于环保压力和原材料问题，重庆紫光进行了异地搬迁，宁夏紫光于2013年成立，并承接了重庆紫光的人员、设备和专利技术。对于搬迁原因，渝三峡A并没有谈及。 　　实际上，重庆紫光并非主动搬迁而是被迫关停，重庆紫光DL-蛋氨酸一期项目在重庆丰都生产后，对当地空气和水源造成了严重污染，主要是违法超标排放废气、废水和违法倾倒、处置危险废物，污染物超过标准数倍甚至上百倍。 　　更为严重的是，在一期造成严重污染情况下，重庆紫光的5万吨二期工程未批先建并在2012年10月投产，在基本环评都没有的前提下，企业强行上马。 　　因严重污染当地政府关闭企业生产后，重庆紫光不得不另寻栖身之所。那么，搬迁后的宁夏紫光环保状况是否大为改善呢？从2013年设立至今，宁夏紫光先后受到主管部门10次行政处罚，最近的一次处罚是2016年3月，原因又是违规堆放污水处理站污泥的环保问题。 　　然而，在渝三峡A收购草案中，对于宁夏紫光存在的环保问题，公司并没有“和盘托出”，对中央环保督察组调查的环保问题，渝三峡A在收购书中也只字未提。 　　中卫市政府网公布的督查情况通报显示，有举报称，中央环保督察组来宁夏之前，中卫市相关部门要求企业从7月初到8月15日全线停产应付检查，说明中卫市工业园区多家企业存在污染问题。 　　其中，紫光化工所产生的甲硫醇钠恶臭经常外溢，生产蛋氨酸产生的危险固废20万吨/年（主要成分为Na2SO4，夹带大量恶臭杂质）未当做危废处置，而是以20元/吨的价格作为原料卖给周围厂家用于生产Na2S。 　　调查结果显示，虽然没有大规模组织企业停产应付检查，但宁夏紫光环保问题确实存在。投诉反映“紫光化工所产生的甲硫醇钠恶臭经常外溢”问题，反映情况基本属实。调查组现场发现，厂区边界外无明显异味，在厂区内硫磺库房和甲硫醇车间周围存在异味。 　　中央环保组有调查结论，当地政府也予以了公示并要求改正，为何在渝三峡A的收购书中却秘而不宣呢？ 　　DL-蛋氨酸的生产本就是极易污染的化工项目，如果环保问题始终无法解决，渝三峡A能保证当初的重大污染不再重现吗？ 　　如果说污染问题通过加强管理和制度建设能够予以预防的话，企业能否盈利就需要自身的经营能力了。 　　净利率领先行业龙头 　　2014-2015年及2016年前7个月，宁夏紫光的营业收入分别为3634万元、11.58亿元和6.67亿元，归属于母公司所有者的净利润分别为-1571万元、2.54亿元和1.53亿元。 　　同时，重庆紫光承诺，宁夏紫光2017-2019年，扣非后归属于母公司的净利润分别不低于3.41亿元、3.8亿元和4.08亿元，未完成将对上市公司进行补偿。 　　在上市公司中，生产蛋氨酸的和邦生物（603077.SH）2014年发布的定增预案显示，计划募资13.96亿元，其中的12.96亿元用于10万吨/年蛋氨酸项目，该项目的财务内部收益率预计为22.65%。 　　新和成（002001.SZ）同样有5万吨蛋氨酸建设项目，且刚刚宣布定增49亿元